Уильям Дадли - руководитель Федерального Резервного Банка Нью-Йорка. Один из самых авторитетных представителей ФРС. Именно Дадли в конце марта 2017 года описал алгоритм действий ФРС, который однозначно будет определять динамику как на глобальном валютном рынке, так и на рынке акций в США и мире. Суть заключается в том, что ФРС, как точно стало известно из опубликованных протоколов последнего заседания FOMC, с конца 2017 года собирается начать процесс сокращения своего баланса. Но, как известно, параллельно идет цикл повышения процентных ставок. Может случиться двойное ужесточение монетарной политики, что может в целом повредить экономике. Поэтому Дадли и сформулировал алгоритм - если ФРС начинает сокращать баланс, то процесс повышения процентной ставки приостанавливается.

Для тех, кто не в курсе - все операции на открытом рынке ФРС проводит через ФРБ Нью-Йорка. Там находятся дилеры, через которых проходят операции по поддержке ликвидности, через которых реинвестируются средства от погашения облигаций и т.д., они контролируют счет SOMA (Счет по операциям на открытом рынке). Напомню, 21 сентября 2011 года ФРС решил, что поступающие от погашения облигаций средства будут реинвестироваться в ипотечные облигации MBS. С тех пор баланс ФРС поддерживается на уровне 4.2-4.5 трлн. долл., объем Казначейских облигаций на балансе составляет 2.464 трлн., а MBS - 1,769 трлн. долл. Сейчас консенсус таков - сокращение баланса начнется с MBS. Если посмотреть на объемы погашения облигаций со счета SOMA, то самые большие объемы приходятся на ближайшие 5 лет - в общей сложности около 1.350 млрд. долл. Понятно, что изъятие из рынка такого объема ликвидности чревато негативными последствиями. Поэтому, стоит ожидать, что процесс сокращения баланса будет очень медленным, постепенным.

Можно сказать, что теперь "эффект Дадли" будет одним из важнейших факторов, влияющих на динамику рынка акций и доллара США. Сокращение баланса означает уменьшение ликвидности - значит это негатив для акций, но сокращение баланса - это еще и пауза в росте ставок в США, поэтому и для доллара, как это не парадоксально, тоже негативно.

Олег Богданов, главный аналитик «Телетрейд Групп»