Секреты инвестирования

  Все выпуски  

Роб Арнотт: Забудьте про портфель 60/40


Центр
Финансового
Образования

fintraining.ru

__________________
Вебинары о
личных финансах,
инвестициях,
бизнесе

finwebinar.ru
__________________
Asset Allocation
assetallocation.ru
__________________


Дистанционные
учебные курсы
Центра Финансового
Образования:


1. "Управление
личными финансами"
,
автор и ведущий -
Сергей Спирин
2. "Инвестиции в
ценные бумаги"
,
автор и ведущий -
Константин Царихин
3. "Срочный рынок:
фьючерсы и опционы"
,
автор и ведущий -
Константин Царихин


Единственная проблема,
решение которой
имеет практическую
ценность:
"Что делать дальше?"

Артур Блох,
"Закон Мэрфи"



Секреты инвестирования

Роб Арнотт: Забудьте про портфель 60/40,
но не отказывайтесь от диверсификации!

Сегодня в выпуске:

  1. Роб Арнотт: Забудьте про портфель 60/40, но не отказывайтесь от диверсификации
  2. Ближайшие мероприятия:

* * *

Джон Кумарианос
29 января 2021 г.
Источник: citywireusa.com
Перевод для AssetAllocation.ru

Research Affiliates приводит доводы в пользу диверсификации за пределами акций и облигаций развитых рынков.

В условиях страстей на рынках на этой неделе призывы к спокойствию и диверсификации в целом остались без внимания. Портфель акций и облигаций 60/40 слишком скучен, чтобы конкурировать за заголовки с шорт-сквизом, проводимым форумчанами Reddit.

Но портфель 60/40 сталкивается и с другой проблемой. Возможно, это уже не тот разумный вариант, каким он когда-то был. По крайней мере, так утверждает компания Research Affiliates из Ньюпорт-Бич, штат Калифорния.

В новой статье под названием «Диверсификация мертва?» основатель фирмы Роб Арнотт и партнер Джон Уэст пишут:

«Экстраполяция недавних превосходных результатов портфеля 60/40 в будущее требует опасного предположения, что оценки фондового рынка США достигнут почти беспрецедентных высот. Сейчас диверсификация необходима как никогда».

Для этого они рекомендуют портфель с равными весами из 16 классов активов. Эти классы активов затем делятся на три «компонента».

Первый компонент – акции развитых рынков, второй компонент в широком смысле можно охарактеризовать как основные облигации, а третий компонент состоит из менее популярных классов активов, таких как акции развивающихся рынков, облигации, валюты, сырьевые товары, инвестиционные трасты недвижимости (REITs ) и высокодоходные облигации.

Авторы утверждают, что помимо обеспечения диверсификации, активы третьего компонента в периоды инфляции предлагают возможность приносить более высокую доходность, чем два других компонента.

Они заявляют, что преимущество их диверсифицированного портфеля также проявляется в том, что за последнее десятилетие он показал столь же низкую доходность, как и в 1990-х годах, что обеспечило ему превосходство в 2000-х. Они предполагают, что, если история повторится, то у него будут хорошие возможности превзойти рынок в течение следующего десятилетия.

16 компонентов: диверсифицированный портфель Арнотта и Уэста
Компоненты и классы активов:

Первый компонент:

  • Акции США крупной капитализации
  • Акции стоимости США крупной капитализации
  • Акции США малой капитализации
  • Акции развитых стран за пределами США
  • Акции стоимости развитых стран за пределами США

Второй компонент:

  • Основные облигации США
  • Долгосрочные облигации
  • Краткосрочные казначейские обязательства
  • Долгосрочные казначейские обязательства

Третий компонент:

  • TIPS (облигации с защитой от инфляции)
  • Валюты развивающихся рынков
  • Высокодоходные облигации
  • Облигации развивающихся стран
  • Товарные активы
  • REITs (инвестиционные трасты недвижимости)
  • Акции развивающихся рынков

Арнотт и Уэст протестировали результаты каждого класса активов и общего равновзвешенного портфеля начиная с 1975 г. Они обнаружили, что активы третьего компонента соответствовали активам первых двух компонентов по доходности и волатильности, и что равновзвешенный портфель имел лучший коэффициент Шарпа, чем коэффициент Шарпа классического портфеля 60/40, состоящего лишь из первых двух компонентов.

Они пишут, что это примечательно, с учетом того, что «46-летний период исследования сыграл в пользу портфеля 60/40, поскольку начало анализа пришлось на начало 1975 г., низшую точку медвежьего рынка как для акций, так и для облигаций США, а конец анализа - на конец 2020 г., рыночный максимум для этих обоих этих классов активов.

Конечно, классы активов третьего компонента не обгоняли равновзвешенный портфель в каждом десятилетии. Как уже упоминалось, особенно плохо они выглядели в 1990-е годы и в последнем десятилетии, в два периода роста акций США. Авторы считают эти два десятилетия «потерянными» для диверсификации.

Однако, 2000-е годы, сразу после первого потерянного десятилетия, продемонстрировали преимущества диверсификации, поскольку активы третьего компонента и равновзвешенный портфель превзошли активы первого компонента, оказавшиеся переоцененными.

И Арнотт с Уэстом полагают, что активы третьего компонента готовы вновь превзойти их в ближайшее десятилетие.

«Мы уже видели этот фильм раньше», - пишут они, предупреждая, что следующее десятилетие вряд ли окажется похоже на предыдущее.

«Чтобы десятилетие 2020-х годов смогло повторить опыт предыдущего десятилетия и продемонстрировать 50-процентный рост стоимости акций США, циклически скорректированное отношение цены к прибыли (CAPE) должно в следующие девять лет увеличиться еще на 40%, чтобы достичь беспрецедентного уровня 45, превысив пик оценки доткомов в 44,2. Может ли такое случиться? Конечно, но рассчитывать на то, что это произойдет, было бы неразумной стратегией».

Обсудить

* * *

Примечание от Сергея Спирина:
Добавлю несколько слов от себя, поскольку с мыслью Роба Арнотта я уже давно внутренне согласен, а он просто обосновывает её на цифрах статистики.

А мысль проста: в условиях, когда крупнейший рынок акций на планете сильно перегрет, а доходность рынка облигаций ниже плинтуса, но при этом продолжается беспрецедентная накачка деньгами, капиталы рано или поздно хлынут в альтернативные классы активов.

В какие именно активы, и когда? Вот этого-то мы и не знаем. Поэтому разумный подход портфельного инвестора, не пытающегося угадывать – увеличивать доли в портфеле их всех. (Ну, или хотя бы тех, что доступны вам, если ко многим классам активов у вас технически нет доступа).

P.S. Не является инвестиционной рекомендацией!

* * *

Ближайшие полезные мероприятия:

Пожалуйста, поделитесь этой информацией с друзьями и знакомыми, которым она может быть полезна.

* * *

Обсудить: Живой Журнал, Facebook, ВКонтакте, Telegram, Twitter, YouTube

Успеха вам!


Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите Сергею Спирину.

Имейте в виду, что письма могут цитироваться с указанием имени автора и адреса его электронной почты, если не оговорено обратное.

Приглашаю вас принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта Центр Финансового Образования.



В избранное