Все выпуски  

Инвестирование на финансовых рынках


Информационный Канал Subscribe.Ru

Фонду "Gepard-Invest" исполнилось полгода !
С форума Internet-invest.ru   Цитата
20 апреля в 8,00 по европейскому времени ( GMT+1),фонд "Gepard-Invest", начинает свою работу!


В настоящее время, наблюдается положительная тенденция в результатах торговли. Статистика

Из-за отрицательных результатов, в начальном периоде работы, инвесторы, вступившие в фонд ,в начале, все еще не имеют положительного баланса, но их показатели вплотную подошли к безубытку.

Это, хорошие новости к юбилею! 

Октябрь:+15.03 %

На  форуме

  10-21 13:39 Торговые Сигналы от Gepard / Анализ работы по стратегии "Gepard" (2)
10-21 02:28 Трейдинг / Результативность трейдинга (12)
10-20 17:48 Торговые Сигналы от Gepard / Трендовые стратегии (6)
10-20 16:19 Инвестиционный фонд Gepard-In... / Фонду Gepard-Invest исполнилось полгода. (1)
10-20 14:44 Торговые Сигналы от Gepard / Пояснения по работе с торговыми сигна... (3)

Активный и пассивный портфельный менеджмент

Продолжение.

В поисках коэффициента альфа

Из приведенного уравнения следует, что ожидаемое превышение доходности портфеля менеджера над эталонным равно a. Тем самым мы пришли к корню проблемы инвестиционного менеджмента, а именно, нахождению максимального коэффициента альфа при заданном уровне остаточного риска s, определяемом исключительно величиной e и не зависящем от риска самого эталонного портфеля. Ведь задача активного портфельного менеджера, как мы ее определили, состоит как раз в том, чтобы превысить доходность эталонного портфеля. Эта задача оптимизационная по своему характеру и похожа на оптимизационную модель Марковица с той лишь разницей, что в данном случае мы хотим найти максимальную ожидаемую дополнительную доходность при данном остаточном риске s. Как и в модели Марковица, мы получим целую совокупность решений -- по одному для каждого значения s. Менеджер выберет решение, наиболее соответствующее его отношению к остаточному риску.

Так как коэффициент альфа a в уравнении является суммой коэффициентов составляющих ценных бумаг, умноженных на соответствующие веса, то задача определения коэффициента альфа портфеля сводится к нахождению коэффициентов альфа составляющих бумаг. Естественно, что менеджер будет включать в свой портфель только акции с положительными коэффициентами. Отметим, что САРМ не подходит для этой цели, так как в соответствии с данной моделью дополнительная доходность невозможна, т. е. a должна равняться нулю. Можно предложить следующие подходы.

·        1. Многофакторные модели. Они получаются посредством применения множественной регрессии дохода ценной бумаги по нескольким факторам, которыми могут быть:

·        макроэкономические показатели: темпы прироста валового внутреннего дохода, уровень инфляции, цены на нефть и др.

·        процентные ставки;

·        микроэкономические показатели работы компании: ставка дивидентов, соотношение «цена -- доход», соотношение «балансная стоимость -- рыночная стоимость»;

·        рыночные показатели ценной бумаги: размер капитализации, изменчивость дохода, ликвидность;

·        принадлежность к отрасли.

·        Наибольшей известностью пользуется многофакторная модель BARRA, которая была разработана в 1970-х г. Барром Розенбергом и с тех пор постоянно усовершенствуется. При этом кроме рыночных показателей при разработке BARRA учитывались финансовые показатели (в частности, данные баланса) компаний. Новая версия BARRA, так называемая Е2, использует 68 различных фундаментальных и промышленных факторов. Хотя первоначально BARRA предназначалась для оценки американских компаний, практика показала, что она с успехом может применяться и в других странах.

·        Другой разновидностью многофакторных моделей является модель арбитражного ценообразования АРТ Стефана Росса (1976). АРТ является двухуровневой моделью. Сначала определяются чувствительности к заранее выбранным факторам, а затем строится многофакторная модель, в которой роль факторов играют доходности по портфелям, имеющим единичную чувствительность к одному из факторов и нулевую чувствительность ко всем остальным.

·        2. Оценка акций. При оценке акции определяется ее ожидаемый доход, затем то же самое делается для всех акций эталонного портфеля. Исходя из этого находится ожидаемый доход эталонного портфеля, альфа определяется как разница между ожидаемыми доходами портфеля менеджера и эталонного портфеля. При этом часто для экономии времени используется портфель, который состоит из гораздо меньшего числа бумаг, чем эталонный, но в то же время является его хорошей копией. Здесь различают два основных типа моделей:

·        модель дисконтирования дивидендов (DDM) и динамическая модель роста.

·        В DDM текущий курс акции приравнивается к дисконтированному потоку ожидаемых дивидендов. Из полученного уравнения определяется ставка дисконтирования, которая называется внутренней ставкой доходности. Она и принимается за ожидаемую доходность акции. Самое трудное здесь -- правильно оценить ожидаемые дивиденды. Обычно предполагается, что темпы их роста одинаковы. Часто применяется трехэтапная модель, при которой предполагается, что компания в процессе своего развития проходит через три стадии: роста, переходного периода и зрелости.

·        Динамическая модель роста была предложена Кэмпбеллом и Шиллером в 1988 г. При этом предполагается, что ставка дисконтирования может меняться в будущем. Для реализации модели используется теория стационарных стохастических процессов.

·        Древний принцип «познай самого себя» как нельзя лучше относится и к активному менеджеру. Некоторые менеджеры постоянно получают завышенные значения коэффициента альфа для оцениваемых бумаг, другие, наоборот -- заниженные. Получив уравнение регрессии, связывающее прогнозируемые показатели с истинными, менеджер сможет соответствующим образом скорректировать свои прогнозы.

Кто прав? -- Покажет результат!

Спор между сторонниками активного и пассивного менеджмента продолжается и по сей день. Опыт показывает, что в среднем активный менеджер не превосходит по своим результатам пассивного. При этом для оценки работы активного менеджера особую важность приобретает стабильность показываемых им результатов (т. е. повышенного дохода). Хотя на практике стабильность -- явление довольно редкое, большинство инвесторов предпочитают активный стиль.

В заключение скажем несколько слов о способах оценки эффективности управления портфелем, цель которой заключается в том, чтобы попытаться отличить умение от удачи. Естественно, что результаты работы менеджера оцениваются с учетом риска портфеля. Для этого в основном используются коэффициент Трейнера «доходность--изменчивость», коэффициент Шарпа «доходность-разброс», или информационный коэффициент, равный отношению коэффициента альфа к остаточному риску портфеля.

Из того что было сказано ранее, следует, что последний коэффициент является наиболее адекватной оценкой работы менеджера. При этом считается, что большей величине информационного коэффициента соответствует более высокая квалификация менеджера. Это легко продемонстрировать на примере, когда сравниваемые портфели имеют примерно одинаковый остаточный риск. В таком случае большее значение коэффициента альфа для портфеля означает, что его менеджер смог определить ценные бумаги в среднем с более высокими коэффициентами альфа, что должно означать, что в момент составления портфеля он обладал более достоверной информацией об ожидаемых доходностях.

Лев Слуцкин

 

Открытые позиции по трендовым стратегиям .        Свободный доступ >>>>      

Account: 68558 Name: Пыхтин Александр Владимирович Currency: USD 2005 October 20, 23:46
Closed Transactions:
Ticket Open Time Type Lots Item Price S / L T / P Close Time Price Commission Swap Profit
1278662 2005.10.07 19:27 sell 0.50 audusd 0.7561 0.7504 0.0000 2005.10.19 12:51 0.7504 0.00 -42.50 570.00
1311894 2005.10.12 14:07 sell 0.30 audusd 0.7540 0.7504 0.0000 2005.10.19 12:51 0.7504 0.00 -17.85 216.00
1329609 2005.10.12 23:32 buy 1.70 gbpchf 2.2553 2.2636 0.0000 2005.10.19 12:11 2.2801 0.00 142.12 2 273.30
1345405 2005.10.13 21:16 buy 1.00 gbpchf 2.2626 2.2636 0.0000 2005.10.19 12:12 2.2802 0.00 47.70 949.15
1345414 2005.10.13 21:17 sell 0.20 audusd 0.7498 0.7506 0.0000 2005.10.19 14:46 0.7482 0.00 -6.80 64.00
1365656 2005.10.17 02:23 buy 0.60 gbpchf 2.2670 2.2636 0.0000 2005.10.19 12:12 2.2800 0.00 14.25 420.65
1383180 2005.10.17 23:51 sell 1.00 eurusd 1.2019 1.2026 0.0000 2005.10.19 23:37 1.1991 0.00 9.50 280.00
1383191 2005.10.17 23:54 sell 1.40 gbpusd 1.7534 1.7556 0.0000 2005.10.19 11:26 1.7556 0.00 -9.30 -215.60
1400066 2005.10.18 23:58 sell 1.00 eurusd 1.1964 1.2026 0.0000 2005.10.19 23:37 1.1991 0.00 4.75 -270.00
1417248 2005.10.19 20:45 sell stop 0.50 audusd 0.7435 0.0000 0.0000 2005.10.20 20:14 0.7524 cancelled
1417286 2005.10.19 20:49 sell stop 1.40 gbpusd 1.7424 0.0000 0.0000 2005.10.19 23:29 1.7651 cancelled
0.00 141.87 4 287.50
Closed P/L: 4 429.37
Open Trades:
Ticket Open Time Type Lots Item Price S / L T / P Price Commission Swap Profit
1418833 2005.10.20 15:00 buy 0.70 audusd 0.7526 0.7483 0.0000   0.7521 0.00 0.00 -70.00
1418858 2005.10.19 23:38 buy 1.40 gbpusd 1.7649 1.7592 0.0000   1.7740 0.00 9.56 891.80
1456016 2005.10.20 23:45 buy 1.20 gbpusd 1.7744 1.7592 0.0000   1.7740 0.00 0.00 -33.60
  0.00 9.56 788.20
  Floating P/L: 797.76
Working Orders:
Ticket Open Time Type Lots Item Price S / L T / P Market Price  
No transactions

Октябрь: +920    пунктов

  • Открытые позиции по стратегии "Gepard" (работа на откатах).         Условия доступа >>>>

      

    Account: 26991 Name: Пыхтин Александр Владимирович Currency: USD 2005 October 21, 12:38
    Closed Transactions:
    Ticket Open Time Type Lots Item Price S / L T / P Close Time Price Commission Swap Profit
    1418946 2005.10.20 05:59 sell 1.50 usdchf 1.2985 1.2993 1.2821 2005.10.21 02:16 1.2821 0.00 -13.11 1 918.73
    0.00 -13.11 1 918.73
    Closed P/L: 1 905.62
    Open Trades:
    Ticket Open Time Type Lots Item Price S / L T / P Price Commission Swap Profit
    1418895 2005.10.19 23:46 buy 1.70 gbpusd 1.7645 1.7592 0.0000   1.7738 0.00 15.47 1 106.70
      0.00 15.47 1 106.70
      Floating P/L: 1 122.17
    Working Orders:
    Ticket Open Time Type Lots Item Price S / L T / P Market Price  
    No transactions

    Октябрь    +924     пункта

  • Торговые сигналы  
  • Трактовка сигналов 
  • История сделок
  • Открытые позиции
  • Статистика
  •  

    Интересные темы с форумов

    Ликбез: частный инвестиционный фонд для западных вкладчиков

    Я давно задавался вопросом, почему бы не открыть инвестиционный фонд, ориентированный на западного вкладчика. Какова правовая база данной деятельности? Какие гарантии можно предоставить? Не противоречит ли это законодательству стран-"доноров"? Тема, по-моему, перспективна и стоит обсуждения. Спасибо.

    Далее...

    Рассылки Финансового Спекулянта

    Прогнозы и рекомендации по рынку Форекс , в виде Торговых сигналов.Системный подход к торговле на рынке. Психология трейдинга. Управление капиталом.
    Подписаться     Архив  

    Вы решили стать трейдером? – Отлично!
    Трейдеры зарабатывают деньги на финансовых рынках. Высокий доход, территориальная свобода и независимость - все это дает профессия трейдера!
        © Financial Speculator, 2004

     


    Subscribe.Ru
    Поддержка подписчиков
    Другие рассылки этой тематики
    Другие рассылки этого автора
    Подписан адрес:
    Код этой рассылки: invest.finmarket
    Архив рассылки
    Отписаться
    Вспомнить пароль

    В избранное