Аналитические обзоры ИК 'ФОРА-КАПИТАЛ'

ОБЗОР СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ РФ

Комментарий дня к итогам торгов на фондовом рынке 19 ноября 2004 г.

Высокие системные риски (ранее обозначавшиеся как слабость банковской системы и зависимость экономики от конъюнктуры на сырьевых рынках, а теперь переросшие в политически-налоговые риски), не помешавшие, тем не менее, одному из ведущих мировых рейтинговых агентств включить Россию в список заемщика с «инвестиционным классом», стали одним из ключевых факторов, приведших к рекордному за последний месяц падению российского фондового рынка.

По итогам торговой сессии в пятницу RTSI снизился на 3,88%, закрывшись на отметке 655,44 пункта. Активность операторов при отрицательной динамике основных фондовых индексов находилась на среднем уровне – объем торгов на классическом рынке акций РТС составил $23,2 млн.

Лидерами падения среди «голубых фишек» в РТС стали акции ЮКОСа (-22,43%) и Сибнефти (-17,07%).

Развитие «дела ЮКОСа» по наихудшему (по мнению менеджеров и акционеров ЮКОСа) для этой компании сценарию вкупе с возможностью появления аналогичных проблем у бывшей «дочки» ЮКОСа Сибнефти (после заявления чиновников о предъявлении налоговых претензий за 200-2001гг.) перевесили макроэкономический позитив (повышение агентством Fitch суверенного рейтинга России до инвестиционного уровня и заявление агентства S&P о возможности повышения рейтинга России в ближайшем будущем), косвенным образом обесценив его.

В пятницу стала известна дата продажи (формально нелегитимная действующему законодательству) основного актива ЮКОСа – Юганскнефтегаза. Стартовая цена на аукционе - $8,65 млрд. – попытка найти золотую середину между мнением рынка ($16-18 млрд. согласно независимой оценке) и мнением государства ($4 млрд.). Однако предъявление новых налоговых претензий (МНС предъявило иск к ЮКОСу на $6 млрд. за 2003г.) исключило всякие надежды инвесторов на благополучный исход этого дела. В настоящий момент долги ЮКОСа (с учетом уже выплаченных МНС сумм) составляют около $20 млрд. Кроме того, дочерние компании ЮКОСа также находятся под налоговым прессом. Поэтому в сложившихся условиях продажа Юганскнефтегаза по цене в $9-10 (данный исход аукциона наиболее вероятен, принимая во внимание итоги аукционов по продаже пакетов Славнефти и ЛУКОЙЛа) не позволит ЮКОСу выправить свое финансовое положение. Фактически государство определило дату окончательного распада НК ЮКОС, тем более, что уже к настоящему моменту ее деятельность парализована.

Вместе с тем, реакция рынка могла бы быть и более эмоциональной ввиду резко возросших системных рисков. Однако скорая гибель ЮКОСа, возможно, приведет к образованию еще более крупной нефтяной компании – в случае покупки Юганскнефтегаза Газпромом. Поэтому, видимо, текущее падение рынка носит краткосрочно-спекулятивный характер. В то же время, «дело ЮКОСа», скорее всего, (вопреки заявлениям ряда чиновников) не пройдет даром для России. При принятии агентством Fitch решения о повышении суверенного рейтинга России заложенный уровень системных рисков, возможно, был значительно ниже текущего. Поэтому вполне вероятно, что консервативные западные институциональные инвесторы не будут спешить вкладывать свои средства в страну, в которой за один год ведущая компания может просто исчезнуть. Но при этом не стоит забывать, что за последние несколько лет в стране стало гораздо больше собственных средств и зависимость фондового рынка от нерезидентов несколько снизилась. И, оценивая ситуацию с данной точки зрения, «дело ЮКОСа» действительно выглядит не столь катастрофично для России. Ведь кроме ЮКОСа нефть продавать могут и другие компании, без ущерба для своих акционеров и государства.

Аналитический отдел ИК "ФОРА КАПИТАЛ"
(095) 799-9335, 215-3584
info@fora-capital.ru
http://www.fora-capital.ru

ООО ИК "ФОРА-КАПИТАЛ" официально предупреждает пользователей о риске, связанном с совершением сделок на фондовом рынке и на рынке срочных контрактов. Пользователи предупреждаются о том, что они могут потерять суммы, превышающие первоначальные инвестиции, и что подобные убытки могут произойти в краткосрочном периоде. "ФОРА-КАПИТАЛ" не гарантирует полноту и точность освещения информации, изложенной в материалах рассылки. Любая информация, упоминаемая в текстах, не вправе рассматриваться как прямая или косвенная рекомендация для осуществления инвестиционных действий.