Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Торговля на бирже - нестандартный взгляд

Рассылка закрыта

При закрытии подписчики были переданы в рассылку "Секреты инвестирования" на которую и рекомендуем вам подписаться.

Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.

←   Октябрь 2009   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
Автор
Сергей Спирин

Статистика

4.019 подписчиков
-8 за неделю
←   Все выпуски   →

Торговля на бирже - нестандартный взгляд


Торговля на бирже - нестандартный взгляд

Каталог рассылки: http://subscribe.ru/catalog/economics.school.tsarikhin
Сайт рассылки: Центр Финансового Образования http://fintraining.ru

ВЫПУСК 233

ДИСКУССИОННЫЙ ВОПРОС: О ПОРТФЕЛЬНОМ ИНВЕСТИРОВАНИИ (ПРОДОЛЖЕНИЕ)

Предложенные Л. В. Канторовичем и Д. Данцигом методы решения оптимизационных задач оперировали такими переменными, значения которых были известны заранее. Например: количество сырья того или иного рода, геометрические размеры заготовки, расстояние между двумя городами по железной дороге и т.д. У Г. Марковитца же исходные значения – матожидание доходности и дисперсия – носят прогнозный характер. Таким образом, решение получается нечётким. Действительно, как можно наперёд знать, какой портфель окажется оптимальным?
А в случае с раскройкой листа картона или загрузкой деревообрабатывающих станков полученное решение действительно будет являться оптимальным, потому что оно даёт реальную экономию ресурсов.
За свою работу американский учёный получил Нобелевскую премию по экономике (1990, совместно с У. Шарпом и М. Миллером). Однако попытки применения алгоритма Марковитца на практике были не совсем удачными. Активы, входящие в состав портфелей, сформированных в соответствии с вышеуказанным алгоритмом, демонстрировали совершенно непредсказуемое поведение. Очень часто вместо желанной прибыли инвесторы получали убытки. Давайте попытаемся разобраться, почему это так.
Внимательно посмотрим на основные постулаты СПТ. И если второй и третий у меня не вызывают вопросов, то в отношении первого я готов поспорить. Начнём с того, что Марковитц сильно упростил задачу определения будущей доходности того или иного финансового инструмента, сведя её к нахождению матожидания, или, попросту говоря, к вычислению средней величины за некоторый период времени в прошлом, например за год. Если бы грамотный прогноз мог строиться так просто, то не было бы нужды заниматься анализом рынка. Достаточно
было бы взять микрокалькулятор, ручку, лист бумаги и через десять минут прогноз был бы готов. Кроме того, если будущая доходность уже известна – зачем тогда заниматься диверсификацией? Замечу также, что выбор дисперсии в качестве меры риска обусловлен чисто математическими соображениями. Дисперсия не может адекватно отражать реальный риск инвестирования. Что такое риск? Как ранее мы уже говорили, риск – это вероятность наступления неблагоприятного исхода событий в будущем. Неблагоприятный исход событий для инвестора
– это убыток. Как определить вероятность наступления убытка в будущем? – Над этим вопросом вот уже не один век бьются лучшие умы нашего мира, и чёткого ответа пока не найдено. Рынок ценных бумаг – это такая система, которая принципиально не может быть эффективно описана с помощью статистики прошлых периодов. Пытаясь предугадать будущее, человеческое мышление постоянно хватается за прошлое, а рынок постоянно преподносит нам сюрпризы. Возьмём, например, футбольных фанатов. Делая ставки на тотализаторе, они смотрят
статистику прошлого, хотя, по большому счёту, к результату сегодняшнего матча она не имеет никакого отношения. Например, мы хотим определить, кто выиграет – ЦСКА или «Спартак»? Результат выяснения отношений этих команд в прошлом интересен в основном историкам спорта. Тогда играли между собой другие команды. Сейчас же на поле встретятся два конкретных коллектива, со своими проблемами, тактическими установками, задумками тренеров, той или иной физической и психологической кондицией игроков… Так и на рынке: мы
задаём себе вопрос – куда пойдёт курс акций «Лукойла»? Увы, изучая статистику, точный ответ на него не получишь, хотя, вне всякого сомнения, кое-какие закономерности всё же удаётся выудить.
Итак, продолжим наш разговор. Дисперсия как статистический показатель отражает размах колебаний конкретных значений некоторой случайной величины относительно её средней в прошлом. Дисперсия показывает на меру отклонения фактической доходности от ожидаемой как в сторону увеличения (добавочная доходность), так и в сторону уменьшения (недополученная прибыль, убыток). Так что с ролью, которую предназначил ей Марковитц, дисперсия не справляется. Более того, чем больше я смотрю на рынок, тем больше мне кажется, что
риск будущих периодов исходя из чисто математических соображений измерен быть не может. Фразы типа: «Риск получения убытка по данной акции составляет 30%» – это просто литературные метафоры. В этом предложении «30%» является не точной математической величиной, полученной после каких-то вычислений, а скорее экспертной оценкой.
Таким образом, получается, что оптимальный портфель по Марковитцу, на самом деле не является таковым. Более того, в такой портфель могут быть включены бумаги с относительно низкой дисперсией (а, следовательно, с относительно низким, по Марковитцу, риском), но на рынке которых происходят медленные, завуалированные продажи крупных торговцев. А в нашем понимании такие бумаги будут очень и очень рискованными! – Вот почему во многих случаях составленный по канонам СПТ инвестиционный портфель приносит своему владельцу
вместо желанной прибыли убытки вкупе с головной болью.

Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите
Константину Царихину или Валерию Гаевскому
Приглашаем принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта
Центр Финансового Образования

Центр Финансового Образования
предлагает вам без отрыва от основной работы или учебы
пройти обучение на дистанционных учебных курсах

  1. "Управление личными финансами", автор и ведущий - Сергей Спирин
  2. "Инвестиции в ценные бумаги", автор и ведущий - Константин Царихин

Более подробная информация - на сайте Центра Финансового Образования
http://fintraining.ru.

Рекомендуем подписаться на рассылки:
В избранное