“ЛУКОЙЛ Фонд Второй” стал называться “ЛУКОЙЛ Фонд Отраслевых инвестиций”, “ЛУКОЙЛ Фонд Третий” теперь называется “ЛУКОЙЛ Фонд Перспективных вложений”. Смена названий отражает планируемые изменения в инвестиционной стратегии управления активами этих двух фондов.

С сентября 2003 года, в рамках существующих инвестиционных деклараций, исторически одинаковые портфели фондов “ЛУКОЙЛ Фонд Первый”, “ЛУКОЙЛ Фонд Второй” (теперь – “ЛУКОЙЛ Фонд Отраслевых инвестиций”) и “ЛУКОЙЛ Фонд Третий” (теперь – “ЛУКОЙЛ Фонд Перспективных вложений”) станут различаться по стратегии управления.

Стратегия управления активами “ЛУКОЙЛ Фонд Первый” не изменится. Существующая инвестиционная стратегия ориентирована на долгосрочный прирост капитала на уровне не ниже среднерыночного, дополнительная доходность сверх индекса обеспечивается за счет умеренного повышения долей наиболее перспективных акций в портфеле. Уровень риска соответствует риску российского фондового рынка. Основными объектами вложений по-прежнему будут в основном акции предприятий нефтегазового комплекса, “голубые фишки”:

• Нефтегазовая отрасль – до 80%;
• Энергетика – до 15%;
• Банковская – до 10%;
• Связь – до 8%;
• Металлургия – до 8%;
• Транспорт – до 5%;
• Машиностроение – до 5%;
• Пищевая – до 3%.

“ЛУКОЙЛ Фонд Отраслевых инвестиций” - бывший “ЛУКОЙЛ Фонд Второй” - ориентирован на вложение средств в наиболее перспективные отрасли российской экономики. Цель инвестирования – устойчивый среднесрочный прирост капитала за счет активного управления портфелем российских ценных бумаг с оптимальным распределением вложений между наиболее перспективными отраслями и секторами рынка. Уровень риска - несколько выше среднего по российскому фондовому рынку за счет повышения влияния управленческого фактора на финансовый результат деятельности фонда. Конкретная структура портфеля на каждый момент времени определяется, исходя из оптимального соотношения риска и доходности на соответствующий период. Для структурирования вложения в акции используются следующие критерии выбора эмитентов и отраслей:

• недооценка не менее чем на 15% к справедливой цене, рассчитанной по методу дисконтирования денежных потоков;
• максимальное соотношение разницы между справедливой и текущей ценой и исторической волатильности котировок;
• наличие растущего тренда по данным технического анализа;
• отсутствие значительных негативных новостей или изменений, способных воспрепятствовать росту котировок;
• размер позиции не должен превышать 25% всех акций данного эмитента, находящихся в свободном обращении.

При отсутствии или недостаточности акций, удовлетворяющих перечисленным требованиям, соответствующая часть портфеля Фонда формируется из инструментов с фиксированной доходностью. “ЛУКОЙЛ Фонд Перспективных вложений” - бывший “ЛУКОЙЛ Фонд Третий” - будет специализироваться на инвестировании в наиболее недооцененные российские акции. Уровень риска – выше среднего по российскому фондовому рынку. Значительная часть портфеля Фонда (до 50%) будет вкладываться в акции компаний с низкой капитализацией, которые обладают повышенным потенциалом роста. Стратегия Фонда нацелена на максимальное использование этого потенциала. В то же время, уровень ликвидности таких акций обусловливает расширение инвестиционного горизонта, поэтому Фонд ориентирован на вложения долгосрочных инвесторов, готовых к рискам в обмен на максимальную доходность.

В портфель Фонда включаются акции, доступные к приобретению с максимальным (как правило, не менее 50%) дисконтом к “голубым фишкам” в рамках соответствующих отраслей. Дисконт оценивается по соотношениям цена/прибыль, цена/выручка, стоимость предприятия/прибыль до амортизации, процентов и налогов, а также соотношений капитализации и стоимости предприятия к реальным активам. При отсутствии или временном недостатке перспективных вложений, а также в случае ожидания резкого ухудшения конъюнктуры рынка в целом, активы Фонда могут быть частично размещены в облигации или инструменты денежного рынка.

Комментарий Алексея Чаленко, управляющего директора по инвестициям Управляющей компании “НИКойл” о необходимости смены инвестиционных стратегий двух ПИФов группы “ЛУКЙОЛ Фонд”:

“Рынок инвестиционных фондов в нашей стране развивается также быстро, как и фондовый рынок в целом. Появляется больше возможностей, растет опыт управляющих, расширяется число профессионально реализуемых проектов. Мы считаем, что и к инвесторам начинает приходить понимание того, что надо выбирать не только область применения своих средств, например, рынок акций, но и определять инвестиционные подходы и риски. Поэтому, для того чтобы предоставить больше возможностей для людей, которые приходят в фонды, мы и изменили декларации двух фондов акций из трех.

Стратегия фонда “ЛУКОЙЛ Фонд Отраслевых инвестиций” направлена на реализацию следующей инвестиционной идеи: для развивающейся экономики рост секторов топливно-энергетического комплекса практически исчерпал себя, притом, что доля предприятий нефтегазового сектора в индексе РТС составляет около 75%. На наш взгляд, сейчас повышается вероятность, что уровень рисков этой отрасли не будет вполне покрываться ожидаемым доходом. С другой стороны, растущие большими темпами отрасли торговли, различных видов производства и строительства слабо представлены в индексе. Поэтому, этот фонд больше ориентирован на отрасли, ценные бумаги которых имеют хорошую перспективу роста и не связаны с топливным сектором. Попутно мы добиваемся диверсификации, относительно предприятий ТЭК, т.е. индекса российского фондового рынка.

“ЛУКОЙЛ Фонд Перспективных вложений” будет рассматривать в качестве объектов инвестиций в том числе и проекты предприятий, чьи ценные бумаги по разным причинам не представлены в числе бумаг первого эшелона, но, тем не менее, достаточно интересны. За счет большого числа проектов фонд будет хорошо диверсифицирован.

Изменение стратегий будет осуществляться постепенно, влияние этих изменений на структуру портфеля и динамику стоимости паев может быть заметно только по прошествии нескольких месяцев”.
УК НИКойл / наверх

Частную пенсионную индустрию в России ждет расцвет, если правительство согласится с налоговыми инициативами Минтруда. Ведомство Александра Починка предложило освободить негосударственные пенсионные фонды от налога на прибыль, а работодателей, которые вносят за работников взносы на добровольные пенсии, - от подоходного налога. Фонды приветствуют инициативу своего регулятора, но другие ведомства относятся к идее налоговых льгот для НПФ скептически.

В августе вице-премьер Галина Карелова поручила Минтруда и другим ведомствам подготовить поправки в Налоговый кодекс, уточняющие режим налогообложения НПФ. Инспекция НПФ при Минтруде приняла поручение близко к сердцу и уже разослала законопроект на согласование в ведомства.

По данным инспекции НПФ, во II квартале 2003 г. пенсионные резервы НПФ выросли до 61 млрд руб. (на 9% ), а собственное имущество - до 87 млрд (на 7% ). За первое полугодие в фонды перечислено 8 млрд руб. взносов, и на 1 июля число участников системы достигло 4,9 млн человек.

Минтруд, рассказал "Ведомостям" руководитель инспекции Вячеслав Батаев, предлагает освободить НПФ от налога на прибыль, а работодателей - от уплаты подоходного налога за своих работников со взносов в НПФ. Налог на прибыль НПФ сейчас уплачивают, если доходность размещения пенсионных резервов превышает ставку рефинансирования ЦБ (сейчас - 16% ). Подоходный налог Минтруд предлагает собирать не "на входе", а "на выходе" - с выплачиваемых НПФ пенсий. По такой же системе выстроено налогообложение НПФ в большинстве развитых стран, отмечает Батаев. Ее смысл в том, чтобы брать налоги не с пенсионных взносов и не с НПФ, накапливающих пенсии, - а только с выплачиваемых пенсий.

Если поправки будут приняты, то, по расчетам инспекции, бюджет-2004 недосчитается примерно 610 млн руб. (в том числе 595 млн руб. из-за льготы по подоходному налогу). Но "освобожденные от налогов взносы будущего года, - говорит Батаев, - дадут бюджету 2,3 - 2,6 млрд руб. подоходного налога в 2005 - 2010 гг. ".

Минфин не поддержит предложения Минтруда. "Льготы могут использоваться для построения разного рода схем увода от налогообложения значительных сумм, тем более что большинство НПФ - кэптивные организации при крупных коммерческих структурах", - отмечает пресс-секретарь Минфина Юрий Зубарев. По его словам, на нынешнем этапе развития экономики вводить новую систему преждевременно. "Дав пенсионной индустрии возможность расти, государство снимет с себя серьезную часть головной боли за пенсионное обеспечение", - возражает Батаев. А участвовать в зарплатных "схемах" НПФ не могут по двум причинам: из-за долгосрочности накопительных программ и в силу того, что выплаты производятся лишь пенсионерам, а не всем сотрудникам.

Фонды, разумеется, одобряют подход инспекции. "Это приближение к нормальной, принятой во всем мире налоговой системе", - считает гендиректор НПФ "Интеррос-Достоинство" Сергей Кабалкин.

Обязательное пенсионное страхование, включая и накопительные пенсии, в лучшем случае позволит выплачивать будущим пенсионерам 30 - 32% их нынешних заработков, отмечает председатель совета директоров НПФ "Глобэкс" Евгений Якушев. Если же правительство хочет, чтобы отношение пенсий к зарплатам составляло порядка 70% , то ему придется проявлять политическую волю и идти навстречу Минтруду, говорит он. В противном случае, отмечает Якушев, Минфин и МНС будут, как и при внесении в Думу похожих по смыслу поправок год назад, "торпедировать" законопроект. По оценке Кабалкина, принятие предложений Минтруда увеличит взносы в частные фонды как минимум на 50 - 60%.

"Добровольное накопление пенсий приживается тяжело, поскольку налоговая система никак не стимулирует работодателей, решивших профинансировать пенсии своих сотрудников", - говорит президент НПФ "Шексна-Гефест" Андрей Никитченко (фонд аккумулирует пенсии сотрудников "Северстали"). Но наиболее острой проблемой, по его мнению, остается уплата работодателями соцналога с добровольных взносов. Данный раздел НК противоречив, отмечает замдиректора Института социального страхования Дмитрий Алексеев, и большинство компаний соцналог не платят. По его словам, суды чаще всего принимают сторону налогоплательщиков. Впрочем, добавляет руководитель одного из НПФ, законопроект Минтруда проблемы соцналога не решает.
Ведомости / наверх

Вчера исследовательская группа РОМИРа обнародовала данные опроса общественного мнения о пенсионной реформе. Выяснилось, что всего 23, 1% россиян доверяют Пенсионному фонду России (ПФР). Осознанно передать свои пенсии в управляющие компании (УК) готовы лишь 5, 2%. Остальным не хватает информации для принятия решения.

Проведенный РОМИРом опрос в очередной раз доказывает, что россияне не готовы решить, кому доверить инвестирование своих пенсий. Но на принятие решения у них всего 11 дней (до 4 октября ПФР обещает разослать извещения о состоянии пенсионных счетов, а 15 октября заканчивается прием заявок от граждан на выбор управляющей компании). Именно столько будущим пенсионерам оставляют и ПФР, который не успел вовремя разослать извещения о выборе, и Минфин, который сорвал сроки проведения конкурса среди управляющих компаний. Данные опроса показывают, что большинство респондентов (66, 5%) пока не знают, кому доверить накопление своей пенсии. Они объясняют это тем, что у них мало информации о пенсионной реформе и управляющих компаниях. "Ничего удивительного, если учесть позицию государства, которое и должно двигать проект", - считает исполнительный директор УК "Тройка Диалог" Игорь Моряков. Сама "Тройка Диалог" пыталась начать информировать население заранее, но получила предупреждение антимонопольного министерства и чуть не лишилась права участвовать в конкурсе.

Из числа определившихся с управляющими их пенсиями россиян 28, 3% склоняются к тому, чтобы оставить свои средства в Пенсионном фонде России, и лишь 5, 2% твердо решили передать деньги в УК. Примечательно, что ПФР доверяют всего 23, 1% всех опрошенных, большинство из них люди старше 45 лет. Хотя всего 3 месяца назад, судя по данным опроса ВЦИОМ, получалось, что ПФР доверяют 52% населения. Вероятно, срыв сроков рассылки извещений нанес-таки удар по репутации фонда. Правда, в Национальной лиге управляющих, объединяющей большинство российских УК, никакого парадокса в том, что россияне оставляют деньги в ПФР, одновременно не доверяя ему, не видят. "Все дело в постановке вопроса: можно не доверять ПФР, но оставить там деньги, - одно другому не мешает. Россияне руководствуются принципом: пусть деньги пропадут, но не я сам их отнесу", - уверены в Лиге.
Столичная вечерняя газета / наверх

Наконец-то наш фондовый рынок занял достойное место в экономике! За последние два года он превратился из игрушечного маленького рынка в реальный рынок, который действительно начинает играть все более и более важную роль в нашей экономике. Так вчера обрисовал состояние своей епархии председатель Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Игорь Костиков, отвечая на вопросы, переданные через Интернет.

Свои наблюдения он подкрепил цифрами. Рыночная капитализация российских компаний достигла $165 - 168 млрд. По этому показателю мы обогнали большинство развивающихся рынков и целый ряд стран Западной Европы, в том числе Финляндию. Ну а по доле фондового рынка в ВВП, которую Костиков оценил в 43 - 45% , мы сравнялись с Германией. Правда, по объему наш рынок составляет четверть от немецкого - ну так это вам не Португалия какая-нибудь.

А мне наш фондовый рынок напоминает олигофрена. С "физическими" показателями у него, как справедливо отметил регулятор, все в норме. Вон какая капитализация! Миллионы россиян владеют акциями. Но вот содержательно он остается на уровне ребенка.

Компании не используют размещение акций для привлечения средств. "Вимм-Билль-Данн", сделавший IPO на Нью-Йоркской бирже, не спешит выполнять данное Костикову обещание вывести свои акции и на российскую биржу. Недавно "МТУ-Интел" передумала проводить IPO в России. Миллионы акционеров - фикция, большинство из них получили акции при приватизации предприятий, на которых работают. А вот активы паевых фондов - инструмента осознанных инвестиций населения в ценные бумаги - на порядки меньше банковских вкладов. Аналитики инвестиционных банков затруднились ответить на мой вопрос, каким образом рынок акций влияет на экономику России.

Да и ту же капитализацию, на мой взгляд, нужно разделить минимум на два, ведь почти все "голубые фишки" нашего фондового рынка - "Газпром", "ЮКОС", "Сибнефть", РАО ЕЭС, "Ростелеком", Сбербанк, "Норильский никель", "Мосэнерго" - имеют контролирующего акционера в лице государства или структур, близких к менеджменту. Недавнее исследование Альфа-банка показало, что капитализация акций, находящихся в свободном обращении, едва превышает четверть рынка и продолжает уменьшаться по мере скупки акций энергокомпаний стратегическими инвесторами.

Российский инвестор становится все более активным, занимает все большую долю на рынке, отмечает Костиков. На первый взгляд это еще одно свидетельство взросления рынка. Но если копнуть глубже, почти 50% -ный рост индекса РТС с начала года обеспечен всего лишь избытком рублей у российских банков. В начале года они скупали на них ОФЗ, опустив их доходность в полтора раза ниже инфляции; затем они переключились на корпоративные облигации, скупив все, что предлагались, и сравняв их доходность с инфляцией. Ну а уже после этого настал черед акций - во II квартале банки вложили в них 23 млрд руб.
Ведомости / наверх