04-12-2006 Комментарии по рынку - обзор рынка FOREX

Отчеты, которые выходят в США, продолжают указывать на «жесткую посадку» американской экономики. Экономика замедляется быстрее, чем все рассчитывали, и это приводит к падению американской валюты. Более того, характер последних отчетов указывает на то, что риски ускорения инфляции сохраняются, что дает нам наиболее нежелательную комбинацию «слабый рост + сильная инфляция». Несмотря на очевидные признаки замедления экономики, ФРС сохраняет главный акцент на инфляционных рисках, а не на рисках, связанных с замедлением экономики. Несмотря на то, что рынок в пятницу начал ставить на два снижения процентных ставок к июню следующего года, некоторые эксперты полагают, что шансы на ужесточение кредитной политики ФРС даже преобладают.

На прошлой неделе доллар снижался 4 дня из 5. Единственным днем роста стала среда, когда в США вышли неожиданно хорошие данные по ВВП. Рынки встретили новости с оптимизмом, хотя детальное изучение отчета показало, что за сильными цифрами стоят слабые данные. Отчеты по доверию потребителей, продажам новых домов, заказам на товары длительного пользования, а также Chicago PMI указали на падение экономической активности. В пятницу вышел общенациональный ISM, который «добил» американскую валюту.

Индекс деловой активности в обрабатывающем секторе промышленности, рассчитываемый ISM, в ноябре составил 49.5, что стало минимальным уровнем с апреля 2003 года. Экономисты прогнозировали индикатор на уровне 51.5 после 51.2 в октябре. Обрабатывающий сектор составляет всего 12% экономики США, а опубликованный индекс имеет меньшее значение, чем индикатор для сектора услуг. По мнению экономистов, значение опубликованного индикатора соответствует нормальным темпам роста ВВП выше 2%г/г, а признаком рецессии может стать падение индекса ниже отметки 45. Падение индикатора ниже 50 является негативным сигналом, однако оно говорит лишь о приостановлении активности в секторе. Прежде, чем экономисты заговорят о развороте положительного тренда, необходимо получить еще 1-2 отчета, которые также выглядели бы слабее предыдущего.

Несмотря на падение основного индикатора, его ценовой компонент вырос с 47 до 53.5, что может говорить о том, что издержки компаний растут, что может привести к росту отпускных цен. Прогноз для компонента составлял 49.8. Индекс занятости снизился до 49.2 после 50.8 в октябре. Индекс запасов вырос с 49.4 до 49.7.

Расходы на строительство упали в октябре на 1%м/м – максимальную величину за последние 5 лет. Экономисты ожидали падения на 0.4%м/м. Падение индикатора происходит на фоне снижения жилищного строительства 7-й месяц подряд. Данные продолжают свидетельствовать о том, что о стабилизации сектора жилья пока говорить не приходится.

После публикации указанных отчетов, которые вышли в 18:00 мск, трейдеры пересмотрели вероятность снижения процентной ставки в 1-м квартале будущего года  практически до 100%. Доходности 10-летних облигаций вновь упали к минимальным уровням за последние 10 месяцев – 4.425%. Экономисты отмечают, что производственный отчет ISM является важной переменной в уравнении, которое ФРС решает при определении своей монетарной политики, поэтому данные имеют сильное влияние на рынки. Пара EUR/USD на новостях «выскочила» на новый 20-мес. максимум, поднявшись в течение 40 минут с 1.3277 до 1.3347 (+70 пунктов). В последующий час последовал откат до 1.3305 (-42 пункта). Реакция рынка была схожей с той, которую мы наблюдали 30 ноября после выхода новостей по Chicago PMI, который неожиданно снизился ниже 50 пунктов. Стоит заметить, что после публикации слабых региональных отчетов рынок ожидал слабого ISM, однако, судя по реакции рынка, отчет выглядел действительно разочаровывающим.

На этой неделе основная активность рынков должна быть сосредоточена во второй половине недели, когда ЕЦБ и Банк Англии будут принимать решения по ставкам, а в США выйдет ключевой отчет по рынку труда. Во вторник мы ждем данных об активности в сфере услуг (ISM Services), который является более важной характеристикой экономики. С учетом сложившейся тенденции, мы продолжаем рассматривать продолжение падения американской валюты в качестве наиболее вероятного сценария.

Производственный индекс PMI еврозоны снизился в ноябре до 56.6, что оказалось хуже прогноза 57. Уровень безработицы еврозоны в октябре снизился до 7.7% после 7.8% в предыдущем месяце. Данные оказались лучше прогноза, который предполагал, что показатель останется на уровне предыдущего месяца. Комиссар по денежной политике ЕС Алмуниа заявил в пятницу, что доллар может продолжить падение из-за дисбалансов в американской экономике, но отметил, что не ждет «крутого падения» USD.

Дела в европейской экономике идут совсем неплохо, поэтому с фундаментальных позиций падение доллара к евро выглядит вполне оправданным. Пока в США наблюдается очевидное замедление, экономические индикаторы Европы продолжают указывать на сохранение оптимистичной картины. Сильная экономика вселяет в участников рынка уверенность в том, что ЕЦБ будет продолжать повышение процентных ставок, что «подогревает» спекулятивный спрос на евро. Кроме того, на данный момент евро является основной альтернативой доллару в качестве резервной валюты центральных банков. С учетом текущих тенденций на рынке, рост EUR может продолжаться довольно долго, если в динамику рынка не вмешаются высшие силы.

Такими силами могут стать европейские чиновники, которые могут быть обеспокоены слишком стремительным укреплением валюты, которое может навредить экономике. Поэтому любое публичное выступление европейских официальных лиц стоит воспринимать с осторожностью. На прошлой неделе мы слышали недовольные возгласы главы ЕЦБ Трише, который заявил, что слишком высокая волатильность валютных курсов может навредить экономическому росту. В понедельник в 19:35 мск будут выступать главы ЕЦБ и Банка Испании, а центральным событием недели для EUR станет заседание ЕЦБ в четверг, по итогам которого процентная ставка должна быть повышена до 3.5%. Рынок не ждет, что Трише даст какие-либо сигналы о движении процентных ставок в будущем году, однако если глава ЕЦБ всерьез обеспокоен укреплением курса евро, он может «смягчить» тональность и способствовать проявлению паузы в укреплении евро. До четверга разогретый рынок может продолжить толкать евро наверх. Во вторник влияние на динамику курса EUR/USD окажет отчет PMI. В данный момент пара торгуется на уровне 1.3350, но вопрос о достижении 1.35, похоже, выглядит решенным.

Сегодня в 13:00 мск выходит отчет PPI еврозоны, который не должен оказать существенного влияния на рынок. Во вторник мы ждем публикации в Европе индикаторов PMI для сектора услуг. Вероятно, в ближайшие дни мы увидим замедление темпов роста EUR/USD. До конца недели евро, скорее всего, проследует в направлении тренда.

Уровни поддержки по паре EUR/USD: 1.3220, 1.3100, 1.2950
Уровни сопротивления: 1.3470, 1.3670.

Аналитические обзоры по фунту, йене и франку, Вы найдете на нашем сайте в разделе Аналитика