Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Интернет-трейдинг - работа на фондовом рынке через Интернет

Рассылка закрыта

При закрытии подписчики были переданы в рассылку "Анонсы журнала СуперИнвестор.Ru" на которую и рекомендуем вам подписаться.

Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.

  Сентябрь 2003   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
Автор
Артём Ейсков

Статистика

903 подписчиков
-2 за неделю
←   Все выпуски   →

Интернет-трейдинг - работа на фондовом рынке через Интернет


Информационный Канал Subscribe.Ru 
ЗАНЯТНАЯ ИСТОРИЯ О ИНВЕСТОРАХ, РИСКАХ И ОДНОЙ НЕБОЛЬШОЙ КОМПАНИИ.
Разбор ситуации вокруг нефтяной компании ЮКОС проведенный специалистами Консультационно-Трастовой
фирмы «Кон-Траст».

Пролог.

        Итоги первого полугодия 2003 г. для экономики России оказались чрезвычайно благоприятными.
Быстрый рост потребительского и инвестиционного спроса на фоне сохраняющихся
высоких нефтяных цен привели к заметному улучшению текущей макроэкономической
конъюнктуры и росту российского фондового рынка (см. рис.1.). Еще более замечательным
было положение нефтяных компаний, в частности Юкоса. Планы по слиянию с Сибнефтью
и расширением на запад делали эту компанию самой привлекательной голубой фишкой
отечественного рынка ценных бумаг. На прошедшем в конце июня годовом собрании
акционеров ЮКОСа были утверждены дивиденды по итогам 2002 года в размере 9.89
руб. что составило 2,7% к цене акции. Юкос снова подтвердил репутацию компании
с грамотной корпоративной политикой и качественным управлением. К тому же повышение
кредитного рейтинга агентства России способствовало привлечению капитала западных
инвесторов. Политические риски ушли на второй план. 

Часть первая. Пессимистичная.

Платон Лебедев, один из основных акционеров ЮКОСа, владеющий 7% акций, отвечающий
за управление и голосование по всем 60% акций компании, был арестован в 2 июня
в Москве. Платона Лебедева обвиняют в том, что дочернее предприятие "Менатепа"
"Волна" в 1994 году незаконно продала акции Апатита". Руководители "Менатепа"
опровергают обвинения, заявляя, что вопрос был урегулирован в конце 2002 года,
когда "Волна" и Фонд имущества РФ подписали мировое соглашение. Некоторые комментаторы
заявили о том, что арест носит политический характер, поскольку перед выборами
Правительство хочет лишний раз подкрепить принцип "главенства закона", о котором
оно уже весьма эффектно напомнило, арестовав недавно ряд высокопоставленных чиновников
МВД и МЧС. Реакция рынка не заставила себя долго ждать. На следующий день, не
смотря на рост нефти,  торги открылись скачком вниз на 5% (см. рис.2.). Следующий
день на рынке акций прошел в раздумьях о судьбах России, бегстве капитала и разговорах
о политических рисках. Поскольку никаких новостей не было, участникам рынка оставалось
мусолить новость об аресте и строить версии. А тем временем цены сползали вниз,
но недолго. 
4 июля вышел пресс-релиз о том, что ЮКОС заключил соглашение с венгерской компанией
MOL о поставках нефти в течение следующих 10 лет. Это соглашение позволит ЮКОСу
поставлять примерно 60% потребляемого MOL сырья. Это выгодное для ЮКОСа соглашение,
поскольку в лице MOL он получает гарантированного покупателя, а также возможность
развития долгосрочных рабочих отношений. Последнее особенно важно, учитывая намерения
ЮКОСа расширять свою деятельность. Рынок отреагировал ростом. Даже сообщения
о том, что Михаил Ходорковский и Леонид Невзлин, крупнейшие акционеры ЮКОСа получили
повестки о вызове в прокуратуру в качестве свидетелей не смогло сбить оптимизм
участников рынка.
7 июня Министерство по антимонопольной политике заявило, что ему потребуется
больше обычного срока в 30 дней на то, чтобы утвердить сделку об образовании
"ЮкосСибнефти", хотя и представители министерства и оговорились, что задержка
не связана с недавними событиями, но эффект оказался таким же, как громкий кашель
во время атипичной пневмонии – активность игроков заметно упала и рынок перестал
расти. В тот же день"ЮКОС-M", дочернее предприятие ОАО "ЮКОС", объявило условия
выкупа акций ЮКОСа, который компания планирует осуществить в рамках планируемого
слияния с Сибнефтью. Специалисты так откомментировали данную новость: «Предложенная
цена на 10% выше справедливой стоимости, которая составляет $15.2, поэтому ее
следует считать более чем справедливой». ЮКОС обнародовал результаты I квартала
2003 года по международной отчетности US GAAP, которые значительно превзошли
ожидания участников рынка. Кроме того, стало известно, что в 4 июня представители
Федеральной Службы Безопасности (ФСБ) арестовали реестр акционеров ЮКОСа. Влияние
позитивных и негативных новостей оказалось равным и цены на акции Юкоса на закрытие
торговой сессии незначительно изменились по отношению к открытию.
9 июня депутат Думы Михаил Бугера отправил в Генеральную прокуратуру запрос о
проведении расследования в отношении уклонения от уплаты налогов нефтяных компаний,
в частности, ЮКОСа. Генеральная прокуратура подтвердила, что этот вопрос расследуется.
Это сообщение привело к обвалу котировок. Финансовый директор ЮКОСа Брюс Мизамор
заявил, что компания полностью уверена в законности используемых схем минимизации
налогов.
Комментируя данную ситуацию, аналитики одной инвестиционной компании заявили:
«Нужно быть слепым, чтобы не видеть политической подоплеки данного запроса -
депутатский запрос поступил всего через неделю после ареста Платона Лебедева,
к тому же от депутата, входящего в ту же партию, что и Михаил Юдин, инициировавший
расследование по "Апатиту"». Снова всплыло страшное и очень нелюбимое отечественными
инвесторами словосочетание «политические риски» задав негативный тон на всю следующую
неделю.

Часть вторая. Оптимистичная.

        16 июля стало известно, что Суд города Москвы 23 июля рассмотрит вопрос о правомерности
задержания Платона Лебедева - одного из основных акционеров ЮКОСа. Генеральный
директор Юкоса Михаил Ходорковский вернулся из США и заявил, что нападки на его
компанию со стороны спецслужб могут привести к тому, что большой бизнес выведет
из страны свой капитал. Вслед за этим прошла информация, что президент Российского
союза промышленников и предпринимателей Аркадий Вольский встретился с президентом
Владимиром Путиным, чтобы передать ему просьбу деловой элиты страны о смягчении
нападок на Юкос. Путин, в ответ, повторил озвученное ранее заявление,  что предпринимателя
нельзя сажать за решетку, не доказав предварительно его вины. Это заявление президента
было истолковано в защиту Лебедева. Участники рынка призадумались. Все оказалось
не так безнадежно как казалось раньше и в течение всей следующей недели на рынке
царил осторожный оптимизм.
24 июня Московский городской суд принял решение продлить содержание Платона Лебедева,
ближайшего помощника гендиректора ЮКОСа Михаила Ходорковского, под стражей до
двух месяцев, несмотря на апелляцию, поданную его адвокатами. Несмотря на эту,
казалось бы, негативную новость, паники на рынке не случилось. Как это не парадоксально
звучит, но основная причина кроется в том, что освобождение г-на Лебедева не
привело бы к окончательному решению проблем ЮКОСа. Аналогично, продление его
заключения под стражей не означало ухудшения ситуации.
25 июня премьер-министр Михаил Касьянов во время визита в Новосибирск заявил,
что события вокруг ЮКОСа портят имидж России и негативно отражаются на настроениях
инвесторов. И как обычно, оказался не прав. Во-первых, потому, что имидж России
в глазах мировой общественности уже трудно испортить. А во-вторых, потому, что
новость об аресте Лебедева уже была отыграна рынком. Но отдадим ему должное,
Михаил Касьянов - единственный из высших государственных чиновников (после президента),
решившийся выступить с открытой критикой того, как ведется дело Платона Лебедева.
 Оптимизм участников рынка окреп и цена на акции Юкоса продолжала медленно повышаться.
        4 августа прошла информация о покупке 25% акций Юкоса компанией ChevronTexaco,
пятой по величине нефтяной компанией мира. Предположение о том, что западная
супер-компания готова войти в капитал ЮКОСа в обстановке текущей политической
неопределенности и до окончания процесса слияния Юкоса и Сибнефти, требует большой
фантазии, поэтому аналитики с большим скептицизмом отнеслись к данной новости,
чего нельзя сказать о спекулянтах и мелких инвесторах. Именно они принялись скупать
акции Юкоса и затолкали цены выше важного уровня 350р. После которого в игру
вступили крупные спекулянты.
6 августа прошел слух, что "ЮкосСибнефть" готовит заявление о будущей дивидендной
политике единого предприятия. По данным газеты, "ЮкосСибнефть" может обязаться
выплачивать в качестве дивидендов до 40% чистой прибыли. Это очень позитивное
событие, поскольку сегодня обе компании придерживаются формального коэффициента
выплат в 15%. На этом слухе рынок вырос на 5%. На следующий день представители
Юкоса подтвердили эту информацию. Нужно отметить, что цель объявления состояла
в том, чтобы развеять непрекращающиеся опасения инвесторов относительно начатых
против компании расследований, поскольку  дивидендная политика ранее уже была
озвучена. Таким образом, повторное объявление трудно объяснить чем-то, кроме
желания отвлечь внимание инвесторов от политической неопределенности вокруг объединяющихся
компаний. Так или иначе, но это сработало - крупные инвесторы, забыв про все,
принялись скупать акции. 
8 августа стало известно, что  условия выкупа обыкновенных акций сильно отличаются
от условий выкупа Американских Депозитарных Расписок на акции Юкоса. Не вдаваясь
в подробности, скажу, что данные условия создали дополнительный спрос на акции
Юкоса, соответственно, стоимость акции продолжала возрастать. 
Позитивной для ЮКОСа новостью стало озвученное 12 августа заявление министра
по антимонопольной политике Ильи Южанова о том, что МАП не видит особых препятствий
для утверждения слияния ЮКОСа с Сибнефтью. Учитывая политическую подоплеку конфликта
вокруг ЮКОСа, многие инвесторы были озабочены тем, что власти могли использовать
МАП в качестве инструмента для срыва сделки. Однако этого не случилось, и все
подозрения инвесторов о политической природе скандала вокруг Лебедева были развеяны.

22 августа Генеральная прокуратура заявила о том, что завершила расследование
по делу Платона Лебедева. Дело было отправлено адвокатам г-на Лебедева для изучения
материалов следствия.
 
Эпилог…

        Новость о назначении даты судебного слушания по делу Платона Лебедева явилась
скорее позитивным фактором для рынка, поскольку приблизила дату разрешения неопределенности
вокруг конфликта. Однако, мы отмечаем, что котировки акций ЮКОСа вернулись на
высокие отметки, отмечавшиеся до ареста Платона Лебедева, что говорит о том,
что рынок расценивает вероятность негативного развития конфликта, как крайне
низкую. Несмотря на то, что мы в целом согласны с такими оценками рынка, мы полагаем,
что соотношение риска к доходности для акций ЮКОСа в настоящий момент выглядит
непривлекательно, освобождение г-на Лебедева практически полностью дисконтировано
рынком, в то время как негативное развитие событий может стать неприятным пробуждением
для инвесторов (особенно принимая во внимание тот факт, что у ЮКОСа и Сибнефти
практически не осталось в запасе козырей вроде дивидендов или выкупа акций, которыми
они могли бы поддержать курс своих акций). Тем не менее мы верим, что оптимизация
корпоративной политики проводимая Юкосом будет способствовать росту рыночной
стоимости и инвестиционной привлекательности компании  или, в худшем случае,
позволит сгладить негативное влияние фактора политического риска. 

Осинцев Алексей.
Отдел биржевых операций
ОАО «Консультационно-Трастовая фирма «Кон-Траст»
www.kontrust.ru
http://subscribe.ru/
E-mail: ask@subscribe.ru 		Отписаться
Убрать рекламу
В избранное