В Британию возвращаются «ястребы»

Февральский протокол заседания Банка Англии, который все давно привыкли считать оплотом консерватизма и спокойствия, заинтересовал новизной: в чисто «голубиный» монетарный комитет возвращаются «ястребы», которые уже предложили более серьезно простимулировать британскую экономику. И хотя отклика у консерваторов эта идея не нашла, лед в местной монетарной политике явно подтаял.

Понятно, что британскую процентную ставку пока трогать не стоит: от ее изменения в данное время будет больше вреда, чем пользы, а вот с объемами QE в Туманном Альбионе все оказалось значительно интереснее.
Опубликованный в феврале протокол последнего заседания банка Англии показал, что два члена МРС, г-н Майлз и г-н Поузен, высказались за увеличение стимулирования экономики на 75 млрд фунтов стерлингов, в то время как остальные семеро монетарных политиков, настроенных скорее на обсуждение курсов и погоды за окном, уже мысленно смирились с расширением программы выкупа активов на 50 млрд.

В итоге QE была увеличена на сумму, предложенную большинством, хотя, откровенно говоря, в данном случае экономике нужны куда более серьезные меры. Так, ожидается, что в 2012 году квартальные изменения ВВП будут носить нестабильный характер, двигаясь буквально зигзагом — от вялого, неуверенного плюса в стойкий ноль и даже минус. Расходы домохозяйств увеличиваться не будут до тех пор, пока инфляция не спустится к более приличным значениям, а в январе CPI уже снизился на 0,5% м/м, +3,6% г/г при декабрьском значении +4,2% г/г, и то уже динамика. Потребители также вряд ли сейчас начнут активно тратить, хотя январские показатели в этом секторе были довольно оптимистичны: розничные продажи укрепились на 0,9% м/м (+2,0% г/г) при ожидании просадки на 0,2% м/м в первый месяц года.
Однако изменение британского ВВП в 4-м квартале оказалось на уровне -0,2% в квартальном сопоставлении, в 3-м — вырос на 0,5% кв/кв, был пересмотрен в сторону понижения.

Отмечу, что инфляционная цель в Британии не менялась пару лет. Таргет Банка Англии стоит на уровне 2%, и монетарные политики уверены, что за первое полугодие 2012 года CPI скорректируется поближе к данному значению. В целом инфляция может сбавлять обороты еще месяц-два, дойдя до отметки в 3,4%-3,3% г/г к лету, после чего либо будет двигаться в боковике, либо вернется к небольшому росту.

Возвращаясь к февральскому заседанию Банка Англии и отмечая раскол во мнениях монетарных политиков, можно предположить, что пока «ястребы» останутся в меньшинстве. Даже в лучшие времена их было не более трех в МРС, тем более что глава регулятора Мервин Кинг — сторонник политики созерцания и въедливого анализа. Позже, возможно, активно настроенным Майлзу и Поузену удастся продвинуть какие-то либо дополнительные меры по стимулированию, но это будет вероятно только в том случае, если на Британию вновь упадет тень европейского кризиса.

Для британского фунта появление «ястребов» в рядах Банка Англии — факт не слишком приятный из-за возникновения расхождений во взглядах проблему, однако краткосрочный. На ближайшем, мартовском, заседании все будет тихо и спокойно. По паре GBP/USD в начале марта можно готовиться к продажам от локальных пиков 1,59 с целью 1,575 и 1,563

Анна Бодрова

Источник: Инвесткафе

В более широкой экономической перспективе рост цен на нефть может быть как благоприятным, так и неблагоприятным. Тот рост, который мы наблюдаем теперь, негативен. Правительствам и центральным банкам будет сложно с ним справиться. На какой из маркерных сортов нефти вы бы не обратили внимания, если вы ее потребитель, то новости по ценам вам не понравятся. Котировки фьючерсов на нефть Brent накануне достигли самого высокого уровня с 2008 года, почти достигнув отметки 130 долларов за баррель. Цены на легкую малосернистую американскую нефть пробили отметку 110 долларов, после чего снизились. Если бы рост цен был вызван спросом, иначе говоря, если бы ситуация с предложением была стабильной, то можно было бы сделать логичный вывод о восстановлении мировой экономики. Однако представляется, что на сей раз определяющую роль играют факторы предложения. Опасения по поводу атомной программы Ирана вместе с сообщениями относительно взрыва на трубопроводе в Саудовской Аравии чуть не спровоцировали еще один всплеск напряженности на Ближнем Востоке. Позже информация о взрывах была опровергнута. Если рост цен обусловлен спросом, то он представляет меньшую опасность для экономического роста, поскольку потребители реагируют на рост цен соответственным увеличением стоимости своего труда. Опасность в этом случае представляет спираль инфляции зарплат и цен. Но проблемы с предложением влияют на располагаемые доходы таким же образом, как налоги. Они уменьшают совокупный спрос, обычно ослабляя экономику. С учетом того, что опасения по поводу более ограниченного предложения определяют потребление нефти и других энергоносителей даже в развитых экономиках, ориентированных на сферу услуг, для центральных банков и правительств будет естественным задуматься о смягчении экономической политики для того, чтобы уравновесить падение спроса. Не так ли? Конечно, да, однако...

Проблема заключается в том, что инфляция уже много лет превышает целевые уровни центральных банков, например, в Великобритании. Центральные банки беспокоятся о том, что продолжительная и слишком высокая инфляция отразится на общественном сознании, и ее станет сложнее побороть при возвращении экономических условий к более нормальным. Зарплаты начнут резко расти, чтобы компенсировать годы более вялого роста. Не верите в это? Посмотрите на Германию. Немецкая экономика в последнее десятилетие реструктурировалась, так как рабочие соглашались на сокращение зарплат. Такая политика сделала их конкурентоспособными. Однако теперь, когда безработица находится на 20-летнем минимуме, рабочие начинают претендовать на увеличение зарплат. Персонал франкфуртского аэропорта, который проводил забастовку, требуя повышения зарплаты на 70%, это крайний случай, но события движутся именно в таком направлении. К тому времени, когда резкий рост зарплат наберет обороты, будет слишком поздно мягко бороться с инфляцией. Центральным банкам придется задействовать экстренное торможение. В то же время остается большой объем резервных мощностей, особенно в экономиках США и Великобритании, и здесь инфляция зарплат невозможна, не так ли? Это зависит от того, насколько чрезмерными были производственные возможности этих стран до рецессии, и какая часть резервных мощностей с тех пор вышла из строя.

Центральным банкам остается только догадываться. Если события будут развиваться в неблагоприятном направлении, то с учетом огромного объема ликвидности на всех рынках, ситуация может вернуться в 1970 годы. Помните, что именно факторы нефтяного рынка увеличили инфляцию более чем до 10% даже при высокой безработице. Да, действительно, тогда рабочие были больше объединены в профсоюзы. Но теперь участие в профсоюзе снова оказывается привлекательным для рабочих. Наилучшим решением стало бы использование налогово-бюджетных абсорберов. В большинстве развитых стран значительная, если не важнейшая часть цены на топливо связана с налогами. Поскольку базовая стоимость сырьевого товара увеличивается, правительства могут снизить добычу, чтобы вновь увеличить ее, когда цены на нефть будут снижаться. Налогово-бюджетные меры приводят к стабилизации. Обычно это работает. Однако у правительств теперь мало возможностей в этой сфере для подобных мер. Экономия бюджета означает получение дохода из всех возможных источников, а топливо – очень удобный инструмент для этого. Государственные финансы находятся в слишком плохом состоянии для того, чтобы существенно абсорбировать рост цен. Поэтому при текущей ситуации центральные банки и правительства, вероятно, не будут вмешиваться в рост цен на нефть. И ценовой шок придется компенсировать реальной экономике.

Аналитический обзор Форекс / Forex - подготовлено Киевский Дилинговый Центр