Евро в среду подрос, так как участники рынка стали все более уверены в том, что достаточное количество держателей облигаций примет участие в долговом свопе Греции, чтобы он удался.

Поскольку были озвучены дальнейшие обещания держателей облигаций, выросла уверенность в том, что Греция вовремя завершит своп. Завершение долгового свопа считается жизненно важным, потому что это необходимо для того, чтобы Греция снизила свой долгосрочный долг и получила очередную помощь.

"Рынок рассматривает это как приближение к успешному обмену облигациями, и это было ответной реакцией на покупки евро", - говорит Эруп Чаттерджи, главный стратег-аналитик в Barclays Capital в Нью-Йорке. Евро торговался с небольшим понижением большую часть дня прежде, чем вырос на сессии в Нью-Йорке на фоне заголовков о том, что большее количество держателей облигаций хотят участвовать в долговом свопе.

Пара евро/доллар в среду вечером в Нью-Йорке в системе EBS торговалась по 1.3150 против 1.3112 во вторник вечером. Пара евро/йена выросла до 106.62 против 106.09.

"Так как уровень участия вырос, вероятность того, что произойдет что-то ужасное, уменьшилась", - говорит Дуглас Бортвик, управляющий директор Faros Trading. Естественно это будет позитивным фактором для евро, добавляет он.

Греция пытается снизить свой долг, составляющий более 100 млрд евро, с помощью долгового свопа, в котором существующие облигации будут обменяны на новые, что приведет к снижению стоимости облигаций более чем в два раза и продлит срок погашения долга. Кредиторы частного сектора до сегодняшнего вечера должны объявить, хотят ли они участвовать в этом.

Греции необходимо завершить этот своп, чтобы получить уже согласованную помощь в размере 130 млрд евро и избежать просрочки выплат по облигациям на сумму 14.4 млрд евро, которые должны быть погашены 20 марта.

Даже если долговой своп будет завершен вовремя и без неожиданностей, рост евро на фоне этих новостей может быть ограничен. Это объясняется тем, что рынок в целом ожидает, что это дело будет завершено.

"Я не думаю, что существует множество сценариев, в которых это является очень позитивным фактором для евро, - говорит Василий Серебряков, валютный стратег-аналитик Wells Fargo в Нью-Йорке. – "Это обязательно" для Греции, что ограничивает эффект позитивной неожиданности в случае завершения, отмечает он.

Доллар США вырос против йены после новостей о том, что Федеральная резервная система может избежать увеличения своего баланса, если она начнет очередной раунд покупок облигаций. Увеличение баланса посредством покупок новых облигаций, известных как количественное смягчение, оказало бы негативное влияние на доллар.

Однако новый сценарий, изложенный ФРС, позволил бы ей покупать долгосрочные облигации для снижения процентных ставок, заимствуя краткосрочный долг для нивелирования совершаемых покупок. Это означает, что центральный банк может избежать нанесения вреда доллару, пытаясь между тем стимулировать экономику, если он решит, что это необходимо сделать.

Пара доллар/йена торговалась по 81.08 против 80.88 во вторник вечером. Доллар торговался разнонаправленно против других основных валют. Пара доллар/швейцарский франк торговалась по 0.9164 против 0.9186. Пара британский фунт/доллар торговалась по 1.5741 против 1.5717.

Индекс доллара ICE, который отслеживает стоимость американской валюты против корзины валют, составил 79.684 против 79.866.

В течение некоторого времени многие ожидали, что Федеральная резервная система предпримет дополнительные действия с балансом в 1 кв. 2012. Эта точка зрения до сих пор рассматривается, несмотря на то, что ФРС, похоже, будет придерживаться последовательной сюжетной линии во всем. Три наблюдения подтверждают, что есть три из четырех шансов о нетрадиционных действиях в июне.

1 - политический календарь делает вероятным, что ФРС будет вести себя сдержанно во второй половине года.

2 - экономический спад продолжается, а инфляция работает под цели ФРС в среднесрочной перспективе. Двойной мандат обеспечивает оправдание и политическое прикрытие для действий.

3 - лица, принимающие решения в FOMC постоянно указывали на причины, что производительность экономики будет нерегулярной и есть значительный риск в краткосрочной перспективе. Экономический рост связан со снижением запасов, а реальный рост ВВП замедлится в текущем квартале. Тревожные заголовки, что экономика теряет ход будут способствовать действиям ФРС.

Наиболее вероятная форма этого действия открытые покупки на рынке казначейства и ипотечных ценных бумаг, финансируемых за счет создания резервов - количественное смягчение 3 (QE3). В апреле или июне на заседании ФРС, вероятно, объявит о программе покупки от $ 500 млрд до 700 млрд долларов. Такая программа будет сочетаться с истечением текущего Twist операции в конце июня.

Привлекательной альтернативой для ФРС было бы расширить масштабы и охват существующей программы. То есть объявить операции Twist 2 (т2). Это может протянуть покупки, пока в конце года, общие новые покупки добавят около $ 400 млрд. и включат в себя MBS, а также Treasuries. Кроме того, ФРС будет использовать инструменты денежно-кредитной политики для стерилизации воздействие на баланс. Эти инструменты включают продажи краткосрочных казначейских бумаг и организацию временного резерва, осушение операций. OT2 позволит ФРС действовать раньше, скажем, в марте или апреле, и сформулировать инициативы, для "поддержки продолжающегося экономического роста".

Не смотря на улучшения на рынке труда, политики ФРС озвучивали Голубиные взгляды почти в каждом общественном высказывания. В целом, логика дополнительных мер ФРС по-прежнему кажется убедительной.

Аналитики прогнозируют, что экономика США будет расти в этом году и следующем примерно на 2%, судя по росту объемов производства. Незаконченные дела от финансового кризиса на ипотечном рынке и домашним хозяйствам необходимо улучшить свои балансы. Это, вероятно, будет тяжело сделать, так как это требует повышенной экономии, а не за счет значительного прироста капитала и недвижимого имущества. Впереди календарь переполнен событиями в США и Европе, которые могут воспрепятствовать размеренной торговле на мировых финансовых рынках, что сказывается на экономике. Как следствие, инвесторы не будут иметь прочной, достаточной убежденности для поддержки расширенных ралли на рынке.

Чтения на рынке труда, в том числе первичных обращений за пособием по безработице, были явно оптимистичны. Теперь мы знаем, что реальный ВВП увеличился на 3% годовых в 4-м кв. 2011. Тем не менее, около 2 процентных пункта - рост задолженности по материально-производственным запасам. Это не является основанием для устойчивого надежного роста, так что есть основания полагать, что реальный ВВП заметно замедлится. Вероятно, что рост в этом квартале составит только - 1%.

Федеральная резервная система видела эти данные и, кажется, разделяет такую осторожную оценку перспектив, по крайней мере, судя по резюме экономических прогнозов FOMC от участников январского заседания. Таким образом, выходит среднесрочный прогноз, в котором ФРС отстает от обеих частей ее двойного мандата максимальной занятости и стабильных цен, и готовится к дополнительным мерам денежной политики.

В других аспектах Федеральная резервная система была прозрачной в своих намерениях. Но, видимо, участники рынка не слишком в восторге от ее перспектив. Три конкретных аспекта заслуживают большего внимания.

Сильные выходящие данные в основном были проигнорированы со стороны ФРС. Почти ничего не говорилось о благоприятных показаниях деятельности и рынка труда в публичных заявлениях ФРС в начале этого года. Только на полугодовом отчете в Конгрессе, председатель ФРС Бен Бернанке уделил внимание приросту занятости. Без сомнения, было бы неловко рассматривать экономическое развития за прошлый год, не отметив, что уровень безработицы снизился на 0.75 процентных пункта. Тем не менее, напоминание о том, что "рынок труда еще далек от нормального", казалось, основной вопрос. Федеральная резервная система либо не признает, что рост будет устойчивым илибо не хочет, чтобы участники рынка делали ставки на последние данные.

Акцент делается на темные облака, нет худа без добра. Каждый раз ФРС заявляет, что "напряженность на мировых финансовых рынках представляет собой значительный риск экономических перспектив". Общий совет экономистов ФРС работает над политикой проблем, связанных с нулевой номинальной процентной ставкой, политикой размещения, если есть значительный риск побочных эффектов. ФРС вероятно, хочет оставаться в тени в разгар предвыборной кампании, потому она должна быстрее действовать в первом полугодии в ожидании потрясений.

ФРС дала понять, различными способами, что инфляция является существенным риском. Она ссылалась на инфляцию и инфляционные ожидания на январском заседании FOMC. В конце концов, политики не подняли свои оценки естественного уровня безработицы и снизили свои оценки темпов роста потенциального объема производства. Для ровного счета, целевая инфляция ФРС была поставлена в 2%, просто чтобы быть уверенной, что существует пробел между желаемыми и фактическими темпами инфляции.

Таким образом три из четырех аргументов говорит в пользу ожиданий действий ФРС. Один из четырех - вероятность того, что ничего не произойдет. Если экономика меняется скачками или долевые инвесторы продолжат охватывать риски, ФРС положит свои планы на полку. Поэтому, если мы недоучитываем устойчивость экономики США, мы также переоцениваем вероятность действий ФРС.

Из протоколов заседания января. В ходе обсуждения мнения всех участников FOMC о дополнительном измении баланса были соответствующие, некоторые предпочитают действовать в 2012 году и остаются открытыми для такой возможности, "если экономические перспективы ухудшаться". Эта фраза означает лишь то, что их прогноз экономического роста мягче, а не то, что уровень активности должен снижаться. Еще более важно, что из опрошенных - пять губернаторов и 12 президентов банков. Ранее протокол ограничивался десятью избирателями.

Взлет цен на нефть учтет ФРС, чтобы действовать?

ФРС имеет проблемы, потому что цены на нефть на 35% выше октября 2011 года. Это создает напряженность для центрального банка, в том, что растет инфляция, но расходы попадают, потому что США является нетто-импортером энергии. Тем не менее, научный работник председатель ФРС Бен Бернанке связь между скачком цен на энергоносители и спадом не ставит поводом для ответных действий ФРС. До тех пор, пока инфляционные ожидания стабильны, центральный банк должен придерживаться политики ослабления для противодействия удара совокупного спроса. Таким образом, недавний рост цен на нефть и риск того, что они еще вырастут склоняет ФРС сделать больше, а не меньше.

Для домашних хозяйств и фирм, QE3 или OT2 может повысить уверенность. Для остальной части чиновничества, ФРС показывает, что по крайней мере одно учреждение в Вашингтоне сохранило целеустремленность.

Когда ФРС действует, ралли на фондовом рынке исчезает. Если ФРС не спешит или не чувствует необходимости увеличить инфляционные ожидания, действие принимает форму "стерилизовать покупки активов", то есть - операции Twist. Последние публичные комментарии должностных лиц ФРС, а также комментарии прессы, делает более вероятно, что будет Twist2. Если ФРС нужно увидеть замедление экономического роста или, получить внутренний или внешний договор страхования, политическая инициатива в апреле или мае влечет за собой покупку активов, которые финансируются за счет создания резервов. Эта политика, количественное смягчение 3, также будет выгодна, если ФРС желает значительно обесценить валюту.

Оставшаяся одна из четырех вероятность, что никаких действий ФРС не предпримет. Это не ослабит заработную плату и фондовые рынки продолжат свой рост. Это, конечно, без учета текущих суверенного и банковского кризиса за пределами США.

Кое-что интересное произошло, когда ЕЦБ объявил на прошлой неделе, что его баланс был увеличен на € 1000000000000 брутто, и достиг рекордных € 3000000000000, но EUR/USD практически не изменился. Почему? Потому что, ключевой движущей силой выступают относительные показатели риска в 2012 году, это соотношение балансов ФРС и ЕЦБ.

Кросс-корреляции в ФРС/ЕЦБ активах, а EUR/USD - первая вещь, которая должна отражать это соотношение. Т.е, пара должна быть на 1000 пипсов ниже по крайней мере. И все же это не так. Причиной этого является то, что на валютном рынке активны, несмотря на все риторики, инъекции от ФРС. Что касается, сколько ожидается QE3: так как абсолютная величина размеров ФРС/ЕЦБ теперь 0.9685m или самая низкая в истории, соотношение придется поднять на 1.18 актива EUR/USD (подразумевает паритет). Это означает, что баланс ФРС придется увеличить примерно на $ 650-700 млрд. в кратчайшие сроки.

Евро/доллар

Большую часть вчерашнего дня евро торговался почти без изменения. Но, когда агентство Bloomberg сообщило об увеличении числа держателей греческих облигаций, согласившихся участвовать в их обмене до наступления в четверг крайнего срока для достижения соглашения, евро снова пробился вверх. Пара евро/доллар США выросла в системе EBS до 1.3152 против 1.3112 во вторник вечером.

Инвесторы - 60% греческих облигаций согласны обменять

Инвесторы - около 60 процентов указали, что они буду принимать участие в обмене греческих облигаций на долговой своп, поставив страну на грань крупнейшей суверенной реструктуризации в истории.

Греческие банки, большинство пенсионных фондов страны, и более 30 европейских банков и страховых компаний, включая BNP Paribas SA, Commerzbank AG и Assicurazioni Generali SpA согласились с предложением. Это приносит в общей сложности около 124 млрд. евро ($ 163 млрд).

Целью обмена является сокращение 206 млрд. евро греческого долга на 53.5 процента, чтобы переломить ситуацию в отношении долгового кризиса, который волновал Европу на протяжении более двух лет. В то время как Греция предпочла бы добровольную сделку, правительство заявило, что будет использовать оговорки о коллективных действиях, если так называемые участники частного сектора отстают и получает достаточное одобрение со стороны инвесторов изменить облигационные условия.

"Добавление участников в греческом PSI, говорит о том, что CAC препятствия, весьма вероятно, будут устранены", - говорит глава стратегии по фиксированным доходом Commerzbank, Кристоф Ригер. В соответствии с правилами биржи, инвесторы, владеющие не менее 50 процентов имеют право голосовать за обмен, и 66 процентов должны договориться об изменении условий облигации для того, чтобы правительство ввело положение о коллективных действиях, сказал Ригер.

Предложение заканчивается в 10 часов по Афинскому времени сегодня.

Пенсионные фонды

Ханс Humes, президент управления Greylock Capital, считает, что более чем 80 процентов присоединятся к свопу. Humes является членом комитета частных держателей облигаций по переговорам о сделке с правительством.

Греческие пенсионные фонды - около 17 млрд евро облигаций также присоединились, заявил министр финансов Евангелос Венизелос на FM-радио вчера.

Более тридцати банков и страховых компаний планируют принять участие, по заявлению Института международных финансов. Инвесторы, проведут в общей сложности 84000000000 евро облигаций, сообщило IIF.

Дефолтные свопы

Инвесторы, которые участвуют, получат новые облигации с номиналом менее половины предыдущего в ценных бумагах, с более длительными сроками погашения и снижением процентных ставок, что приведет к потере чистой приведенной стоимости более чем на 70 процентов. Новые облигации гарантируют, что обеспечат дополнительный доход в годы, когда греческий экономический рост превысит определенный порог.

Греческое Правительство заявило, что хочет участие более 90 процентов, а минимальный уровень - 75 процентов, в том числе с использованием коллективных действий.

Патрик Армстронг, управляющий партнер Armstrong инвестиционных менеджеров в Лондоне, заявил вчера в интервью телеканалу Bloomberg: "Я не буду добровольно участвовать в свопе из-за "незначительного" шанса его реализации со сроком погашения 20 марта по номинальной стоимости.

Принуждение несогласных принять участие, скорее всего, вызовет договора страхования по долгу известные как кредитные дефолтные свопы.

"Я не вижу сценария, когда люди вынуждены участвовать против своей воли", - сказал Армстронг.

Своп включает в себя "момент для реального поворота страницы", что должно позволить Греции "восстановить некоторую экономическую жизнеспособность", - сказал управляющий директор IIF Чарльз Даллар, который вел переговоры с частными кредиторами замены долга.

Члены IIF кредиторы-инвесторы, которые согласились участвовать: Ageas, Allianz SE, Alpha Bank SA, Axa SA, La Banque Postale, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA, Банк Кипра, BNP Paribas, CNP SA, Commerzbank AG, Credit Agricole SA, Credit Foncier, DekaBank Deutsche Girozentrale, Deutsche Bank AG, Dexia SA, Emporiki банк Греции SA, EFG Eurobank, Generali, Greylock, Groupama SA, HSBC Holdings Plc, ING Bank, Intesa Sanpaolo SpA, KBC Groep NV, Landesbank Baden-Wuerttemberg, Marfin Popular Bank Plc, MetLife Inc, Национальный банк Греции SA, Piraeus Bank SA, Королевский банк Шотландии Group Plc, Societe Generale SA и UniCredit SpA.

В Германии - Munich Re, DZ Bank AG и группа KfW также сказали, что они примут участие в обмене.

Источник: Freshforex.ru