сегодня в выпуске:
- ПИФомания
- Впервые создан фонд по спекуляциям культурными ценностями
- Упавший "медведь"

Наконец-то россияне осознали преимущества коллективных инвестиций! По данным Национальной лиги управляющих, в прошлом году они вложили в паевые инвестиционные фонды 6,4 млрд руб. - на порядок больше, чем прежде. Но настоящий бум еще впереди, уверены эксперты, ведь главные причины охватившей население ПИФомании - рост фондового рынка, падение курса доллара и снижение ставок по банковским депозитам - сохранятся.

До сих пор паевым фондам в России катастрофически не везло. Первые ПИФы появились в конце 1995 г. , но население "распробовало" их только через полтора года, т. е. незадолго до обвала фондового рынка. Последующий дефолт и банковский кризис надолго лишили большинство россиян как сбережений, так и желания куда-либо их инвестировать. Особенно в ПИФы, которые в отличие от банковских депозитов не гарантируют определенного дохода.

Ситуация стала меняться в конце 2002 г. По итогам года "рыночные" фонды продали паев на 770 млн руб. больше, чем выкупили (без учета закрытых ПИФов и продаж паев фондов, преобразованных из чековых). В 2001 г. чистый приток денег пайщиков составил 128 млн руб. (см. график). Но в прошлом году рост был еще больше.

По данным НЛУ, за 2003 г. число пайщиков "рыночных" ПИФов выросло более чем в два раза - с 12 000 до 28 500. Удвоились и их активы - с 11,9 млрд до 24,1 млрд руб. При этом более половины прироста - 6,4 млрд руб. - обеспечили продажи новых паев.

Управляющие объясняют свой успех снижением ставок по банковским депозитам и курса доллара, который традиционно использовался для сбережений. По данным Центробанка, за прошлый год ставки по срочным депозитам снизились с 14% до 11% годовых, а курс доллара - на 7,3%. При этом ни один фонд не принес своим пайщикам убытков, а четыре ПИФа - "Паллада-Поддержка" под управлением "Паллады Эссет Менеджмент" и три фонда семейства "ЛУКОЙЛ" под управлением УК "НИКойл" - даже "обыграли" рынок акций: их паи подорожали на 82% и 67% соответственно.

Больше всего от этой ситуации выиграли управляющие компании, входящие в финансовые группы, говорит гендиректор УК "Тринфико" Роман Соколов. Вкладчик приходит в банк, интересуется ставками, хмурится и ему тут же предлагают альтернативу в виде пая с достаточно высокой доходностью за последнее время, объясняет он.

Эксперт по инвестиционным фондам The PBN Company Максим Капитан добавляет, что наконец принесло плоды развитие управляющими сбытовых сетей, как правило, на основе филиальных сетей банков. По его мнению, можно говорить о настоящей экспансии ПИФов в регионы. "Сейчас паи можно купить уже в 85 населенных пунктах", - говорит Капитан.

Очень кстати оказалась и стартовавшая в прошлом году пенсионная реформа: управляющим, получившим разрешение работать с накопительной частью пенсий, попросту нечего было рассказать о себе населению, кроме успехов своих ПИФов. Не случайно, по данным НЛУ, пик продаж паев пришелся на конец года. В течение первых трех кварталов прирост пайщиков составлял 16 - 21% , а за последние три месяца - 40% : паи приобрели 8200 человек, почти половина годового прироста. Предновогодний ажиотаж, по мнению Капитана, спровоцировали рекламные кампании управляющих, получивших доступ к накопительной части пенсий. "Заполняя заявления [о переводе пенсионных накоплений в частную управляющую компанию], граждане интересовались и ПИФами, - подтверждает гендиректор УК Промышленно-строительного банка Андрей Белявский. - Некоторые из них стали пайщиками".

В этом году ситуация вряд ли изменится, поэтому управляющие не сомневаются, что приток свежих денег на рынок коллективных инвестиций продолжится. "Рынок [паевых фондов в 2004 г. ] будет не менее интересным, - обещает Капитан. - Сеть агентских пунктов еще больше расширится, и ПИФы станут ближе к народу. Кроме того, будет развиваться вторичное обращение паев на биржевом и внебиржевом рынках". Белявский считает прошлый и текущий годы лишь периодом разгона. "Взрывообразный рост индустрия покажет в 2005 - 2006 гг. ", - убежден он. А вот менеджер департамента продаж компании "Доверие Капитал" Алексей Инкин ждет всплеска уже этим летом, "когда на рынок пойдут деньги обычных домохозяек".
Ведомости

Впервые создан фонд по спекуляциям культурными ценностями

За четыре года мирового экономического спада стоимость наиболее дорогих произведений современной живописи выросла в полтора раза. Падение рынка акций развернуло многих инвесторов лицом к вечным ценностям. Вечные ценности подорожали.

Специалисты по инвестициям в произведения искусства называют доходность своего бизнеса "циклической". За длинными периодами высоких заработков приходят времена, когда жизнь на этом рынке полностью замирает. Однако это не означает, что такие подъемы и спады можно прогнозировать: их ритм зависит от причуд моды и совершенно непредсказуем.

По данным лондонской фирмы Art Market Research, с 1966 по 1990 год рассчитываемый ею индекс стоимости 100 самых дорогих картин вырос более чем в 12 раз. За два следующих года рецессия понизила его почти втрое.

Сделанные после этого во Франции попытки создания фондов, занимающихся инвестициями в живопись, провалились, и инвесторы потеряли деньги. В последующие годы банки, которые могли бы помочь в продвижении подобных фондов, были настроены крайне "антихудожественно".

Последний экономический кризис также обещал ударить по рынку. Музеи и коллекционеры уже приготовились к пополнению своих собраний за счет распродажи художественного имущества обанкротившихся нуворишей - героев недавнего бума высоких технологий. Но вопреки ожиданиям спада не случилось. Наоборот, сегодняшняя активность таких коллекционеров, как Чарльз Саачи из Великобритании и француз Франсуа Пино, вызвала рост цен.

Цены на произведения искусства поддерживают деньги, вовремя выведенные с рынка акций. В итоге индекс современной живописи по версии Art Market Research вырос на 54%. А спрос на старых мастеров оживился настолько, что заставил финансового менеджера лондонского аукциона Christie's Филипа Хоффмана сделать новую попытку организации инвестиционного фонда.

Называется он Фонд изобразительного искусства, и совет его директоров состоит из профессиональных искусствоведов. Тем временем сам Хоффман занимается поисками $350 млн., необходимых, по его мнению, для успеха предприятия. Одну треть этих средств он планирует вложить в картины мастеров XVII-XVIII веков (например, Рембрандта), 30% - в произведения импрессионистов (например, Моне) и 20% - в современную живопись, созданную до начала 1960-х годов.

Подобный консерватизм, очевидно, должен избавить директоров фонда от эмоциональных дискуссий относительно того, в какие картины все-таки стоит вкладывать деньги. Однако исторический опыт говорит о том, что самыми выгодными вложениями как раз оказываются инвестиции в искусство современное, цены на которое могут взлететь на небеса. Самым удачным инвестиционным опытом подобного рода оказалась скупка российскими предпринимателями в начале прошлого века картин импрессионистов, многие из которых оказались в конечном итоге в Пушкинском музее.

Годовой доход фонда Хоффмана, по его расчетам, может достигнуть 15%. Однако потенциальные инвесторы предупреждены: кризис на рынке искусств еще не закончился, и к участию приглашаются в первую очередь те, кто готов долго "жить с неликвидными инвестициями". Кроме того, фонд будет специализироваться на сравнительно малоизвестных картинах, цена которых подвержена более резким колебаниям, чем котировки знаменитых полотен. Сейчас она невелика: "старый голландец", купленный в середине 1990-х годов за $100 тыс., сейчас может уйти примерно за $50 тыс.

Более того - даже наличие прибыли еще не гарантирует выживания фонда: она может быть целиком "съедена" расходами на организацию покупки и продажи картин. Когда глава нью-йоркской Галереи классических и современных искусств Роберт Мнухин приобрел на аукционе Sotheby's одно из произведений Виллема де Коонинга за $10 млн., комиссионные организаторов составили $1.2 млн. Услуги некоторых аукционов, с которыми придется иметь дело фонду Хоффмана, могут обойтись ему в 30% стоимости картины.
Финансовые Известия

Упавший "медведь"
Игра на понижение не принесла в прошлом году радости брокерам

Игра на понижение всегда считалась рискованным делом. Нужно уметь предчувствовать кризис в компании, чтобы вовремя сбросить ее акции, купив их затем по бросовой цене. Все на Уолл-стрит подтвердят, что Дэвид Рокер имеет нюх на корпоративные скандалы. Его хедж-фонд Rocker Partners - один из главных "медведей" на рынке. Однако в прошлом году Рокера постигали одни неудачи.

Рост фондовых рынков, начавшийся в марте 2003 г. , заставил Рокера глубоко задуматься об эффективности его любимой стратегии, всегда приносившей успех и деньги. Прибыль Rocker Partners снизилась в прошлом году на 35,6% по сравнению с 2002 г. Последний раз прибыль компании снижалась в 1998 г. - незадолго до того, как лопнул пузырь на американском фондовом рынке, тогда прибыль упала всего на 1,4%. В 2003 г. активы компании снизились на 41% - с $540 млн до $320 млн. Теперь Рокер вынужден писать акционерам письма, оправдываясь за свою "медвежью" услугу.

Стратегия хедж-фондов, играющих на понижение, заключается в том, что за определенную плату они берут взаймы акции компаний, ожидая падения котировок, и продают их на рынке. После этого фонд покупает эти акции по более низкой стоимости и возвращает их, зарабатывая на разнице цен. Rocker Partners придерживалась этой стратегии и в прошлом году, поставив на падение акций компаний рынка розничных продаж, а также фирм по кредитованию населения. У Рокера были на это основания. Во время рецессии 2000 - 2002 гг. на плаву американскую экономику поддерживали лишь потребительские расходы, подпитываемые заемными средствами. Тогда многие эксперты посчитали, что в 2003 г. такая поддержка прекратится из-за неплатежеспособности большого числа физлиц. Однако потребители сумели вывести США из стагнации. "У "медведей" прошлый год был очень трудным, - пишет Рокер. - Акции самых слабых компаний росли лучше всех".

Уолл-стрит всегда активно следит за Рокером. В отличие от многих "медведей" Rocker Partners публично объявляет о своей позиции по некоторым акциям на рынке и готов любому доказать преимущества игры на понижение. Самого Рокера и его старого партнера по бизнесу Марка Коходеса уважают за агрессивность и нюх на проблемные компании. Рокер одним из первых начал играть на понижение по акциям Lernout & Hauspie, создававшей системы распознавания речи, которая подала на банкротство вскоре после предъявления обвинений в махинациях с отчетностью. Также Рокер предсказал банкротство производителя программного обеспечения AremisSoft и неплохо на этом заработал.

Проблемы с выбором стратегии коснулись в прошлом году не только Rocker Partners. По данным аналитической компании Managed Accounts, прибыль от инвестиций 17 "медвежьих" хедж-фондов снизилась за 2003 г. в среднем на 26,8%. При этом лишь одному удалось показать результат лучше, чем в 2002 г. Беспристрастная статистика явно не по душе Рокеру: с июля этого года компания не будет сообщать Managed Accounts о своих результатах.

Прошлогодние показатели Rocker Partners удивили многих, ведь до этого компании удавалось зарабатывать больше, чем в предыдущем году, как на растущих (плюс 38,3% в 1997 г. ) , так и на падающих рынках (плюс 15% в 2002 г. ). Рокер объясняет это крайне негативной для компании конъюнктурой. Когда в 1999 - 2000 гг. надувался фондовый мыльный пузырь, Rocker Partners проигнорировала растущий технологический сектор, найдя источник дохода в акциях компаний второго и третьего эшелонов, справедливо посчитав, что они переоценены. Однако в 2003 г. росло почти все. "Растущий рынок не дал нам возможности заработать", - говорится в письме Rocker Partners акционерам.

Не сумев вовремя сменить стратегию, Rocker Partners оказалась заложником "бычьего" рынка. Более 60% всех сделок в компании приходится на короткие позиции. В 2003 г. доход по длинным позициям составил 32% , а убыток по коротким - 45%. Кроме того, Rocker Partners была вынуждена брать акции в долг по более высоким ставкам, что также негативно сказалось на финансовых показателях. По словам Рокера, в прошлом году он чувствовал себя так же неуютно, как "Алиса на чаепитии Безумного шляпника".
Ведомости