сегодня в выпуске:
- ...Паи
- Личный опыт: Законы рынка постигал своим умом
- Непреднамеренная ошибка
- Кому отдать свою пенсию
- Облигации российского телекоммуникационного сектора будут одними из самых востребованных среди инвесторов и прибыльных в 2004 году

Интервальные паевые фонды переоценили активы. За январь больше других подорожали паи фонда "Энергия" под управлением УК "Мономах" (+9,6% ). Паи фонда "Солид-интервальный" (УК "Оптимум Капитал Менеджмент") выросли на 7,8% , а ПИФа "Петербургский промышленный" (Санкт-Петербургская ЦУК) - на 7,7%. Убытки показали лишь фонд "Энергия Капитал" (-18% ) и "Телеком Капитал" (-2% ) под управлением "Интерфин Капитал". Лучшим среди открытых ПИФов на минувшей неделе стал ПИФ "ЦЕРИХ Фонд акций" (УК "ЦЕРИХ") (+20% ). Самые большие убытки - у пайщиков "АВК - Фонд связи и телекоммуникаций" (УК "АВК - Дворцовая площадь") - 3,7%.
Ведомости

Личный опыт: Законы рынка постигал своим умом
Николай Федянин, редактор раздела "События" журнала Salon

Работая журналистом в газетах и глянцевых журналах, я никогда не имел отношения к финансам. Но понимание, что деньги должны работать, а не лежать мертвым грузом, у меня было всегда - вот только денег свободных не было. Где-то весной 2002 г. у меня скопилась небольшая сумма, около $500. Я подумал, что надо бы ее как-то инвестировать, и для начала отнес эти деньги в банк. Я положил эти $500 в МДМ-банк, а через три месяца получил всего $509. Меня это очень разочаровало: видимо, по неопытности я неправильно посчитал проценты и ожидал получить $525. Тогда я решил для себя, что банк - это не лучшее место для вложений, и с тех пор с ними не работаю.
Один мой знакомый бизнесмен, хорошо разбирающийся в финансах, рассказал мне о паевых фондах. У него деньги лежали в двух ПИФах "Тройки" - фонде облигаций "Илья Муромец" и фонде акций "Добрыня Никитич". Он мне посоветовал вложить деньги в "Илью Муромца".

У меня тогда не было никакого представления о том, как надо выбирать фонды, и я просто последовал совету. Я вложил $500 в "Илью Муромца" и периодически докладывал туда остававшиеся от зарплаты небольшие суммы, иногда $100 - 200 в месяц, иногда 500 руб. ПИФы хороши как раз тем, что можно начинать с небольшой суммы и постепенно добавлять средства.

Я оказался очень равнодушным инвестором. Пока цена паев росла, я не особо заботился о том, насколько вырастут мои вложения. Растут - и хорошо, главное, деньги работают. Не такие серьезные были у меня суммы, чтобы сильно о них беспокоиться. Но после того как в начале 2003 г. я положил в "Илью" довольно солидную для меня сумму (около $1000) , решил больше паи не покупать, а следить за доходностью. За четыре месяца эти паи выросли на 11,8%.

А потом цена паев моего фонда начала потихонечку падать. Это продолжалось в течение месяца-двух, и я забеспокоился - в "Илье" скопилось уже около $4000. Так я понял, что чем больше у человека денег, тем сильнее он о них переживает и стремится побольше узнать о рынке.

Я начал советоваться с коллегами-журналистами, пишущими о финансах. Они объяснили, что облигации менее доходны, но более надежны, чем акции, и посоветовали мне, как начинающему инвестору, "не дергаться".

На некоторое время я успокоился и продолжал вкладывать деньги в свой фонд, а его паи продолжали дешеветь. Тогда я стал читать финансовые сводки в Интернете, разбираться, что же происходит с облигациями и почему они падают, что происходит с акциями. Смотрю: акции растут месяц, растут три - без остановки. И в какой-то момент я решил попробовать работать с акциями и перевел из "Ильи Муромца" в фонд акций "Добрыня Никитич" (под управлением той же "Тройки Диалог") ровно столько денег, сколько стоил один пай - 2235 руб.

Когда в начале июля после ареста Платона Лебедева на рынке акций случился обвал, я подумал, а не пора ли мне перевести деньги из облигаций в акции. К этому времени я уже понял, что поведение фондов акций повторяет поведение рынка, и узнал известное правило, что 30% средств обычно приносят 70% прибыли. Поэтому в середине июля я написал заявление на перевод 30% денег из "Ильи" в "Добрыню". Налоги при конвертации паев не берутся, так что я не понес потерь от этой операции. В этом преимущество фондов с разными направлениями инвестиций (акции, облигации) , управляющихся одной компанией.

Сначала я немного расстроился, потому что акции все дешевели. Но через три дня, как раз когда деньги попали в "Добрыню", акции снова стали расти, и я успокоился. С этого момента я перестал вкладывать в "Илью Муромца" и инвестировал только в фонд акций по $100 - 300 в месяц.

Когда индекс РТС после взлета к рекордной отметке 650 пунктов откатился на 590 пунктов, я прислушался к мнению экспертов, которые в один голос предсказывали дальнейшее падение цен. Я посчитал, что уже достаточно заработал на акциях, и перевел все свои деньги из фонда акций обратно в "Илью Муромца". Кстати, за три месяца, пока мои деньги находились в "Добрыне", стоимость его паев выросла с 2305 руб. до 2749 руб. , или на 19%.

А через несколько дней арестовали Михаила Ходорковского, и акции рухнули. Так что увел я деньги с рынка акций хоть и совершенно случайно, но очень вовремя. Впрочем, паи "Ильи" тоже подешевели, но заметно меньше, чем "Добрыни". Так что Генпрокуратура дважды сыграла на моей стороне: мне удалось заработать на аресте и Лебедева, и Ходорковского.

Когда дело "ЮКОСа" немного поутихло, я вернул деньги в "Добрыню Никитича" и в результате получил на пять паев больше, чем у меня было. Оказалось, я удачно сыграл на понижение.

Изучая доходности паев, я обнаружил, что в 2003 г. стоимость паев фондов под управлением "Тройки Диалог" падала больше, а росла меньше, чем у многих других управляющих компаний. Поэтому вскоре я решил вложить остаток средства из "Ильи Муромца" в фонд акций другой компании - "Альфа Капитал - Акции". Он показывал неплохие результаты.

В январе этого года, когда индекс РТС поднялся почти до 600 пунктов, я снова решил выйти из фондов акций. Я подумал, что получил в них нормальный доход: за два с половиной месяца "Добрыня" принес примерно 5% , а "Альфа Капитал - Акции" - почти 9%. Я полагал, что акции будут дешеветь, к тому же я собирался в командировку и не хотел оставлять паи без присмотра. Поэтому я перевел деньги из "Добрыни" в "Илью", а из "Альфа Капитал - Акции" в "Альфа Капитал Облигации Плюс".

А вчера я вернул все обратно в фонды акций. Доходности облигаций продолжают падать - по моим ощущениям, перспективы у облигаций в этом году не очень хорошие. В марте, когда откроется интервал, я хочу перевести основную часть активов в смешанный фонд "ЛУКОЙЛ-Профессиональный" под управлением "НИКойла". Он очень хорошо показал себя на провалах рынков. А новые вложения собираюсь по-прежнему делать в фонды акций, потому что надеюсь на рост рынка после президентских выборов и присвоения России инвестиционного рейтинга. Я бы хотел застать этот рост в фонде "Базовый" под управлением "Кэпитал Эссет Менеджмент". Он оказался очень доходным, часто опережает по росту другие фонды акций и индекс РТС.

Напрямую в акции я пока не инвестирую. Покупать какую-то одну бумагу опасно, а чтобы сформировать деньги из нескольких бумаг, нужно минимум $2000 - 3000, хорошие навыки анализа рынка, время, чтобы всегда быть в курсе дела. Управляющие в фондах пусть и берут значительный процент за свою работу, но понимают, куда должен двигаться рынок.

В результате всех манипуляций мои активы выросли примерно на 45%. Доходность посчитать сложно: первые вложения я сделал два года назад, а последние - совсем недавно.

Поначалу у меня было легкое, игровое отношение к вложениям. $1000 - 3000 - не та сумма, о которой стоит сильно беспокоиться. Я просто вкладывал деньги, чтобы они работали. Теперь надеюсь, что смогу к концу года собрать сумму, которая позволит получить ипотечный кредит в банке.
Ведомости

Непреднамеренная ошибка
С этого года для управляющих компаний действуют новые правила расчета стоимости паев ПИФов, придуманные Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Если руководствоваться новыми методическими указаниями ФКЦБ, то пайщики придут в ужас от результатов управления их деньгами. Дело в том, что неликвидные акции комиссия велит учитывать по цене покупки. Рынок растет, и на самом деле эти бумаги можно продать намного дороже, но на бумаге получаются пугающие убытки.

Так, стоимость пая ПИФа "Энергия Капитал" под управлением компании "Интерфин Капитал" упала в январе на 18%. Вчера управляющие собрались в ФКЦБ для обсуждения возникшей на пустом месте проблемы. После долгих дискуссий ФКЦБ разрешила считать стоимость паев по старой методике. Но разрешение было дано в устной форме, поэтому нет никаких гарантий, что регулятор не заставит потом все пересчитывать назад. Управляющим остается надеяться, что здравый смысл все же восторжествует.
Ведомости

Кому отдать свою пенсию
Пенсионная реформа забуксовала: гражданам предложено выбирать, что делать с деньгами на пенсионных счетах, при этом граждане не знают главного чем чреват тот или иной вариант выбора.

В конце 2003 года у будущих пенсионеров в соответствии с концепцией пенсионной реформы появилось право выбора управляющей компании (УК), которой можно доверить управление накопительной частью своей пенсии. Инвестировать пенсионные накопления теперь возможно не только через государственную УК, которой назначен Внешэкономбанк (ВЭБ), но и через частные УК. В результате конкурса, проведенного Минфином, было отобрано 55 компаний. Они заключили договор с Пенсионным фондом России (ПФР) и получили право на управление пенсионными накоплениями граждан. Однако, по данным руководителя Пенсионного фонда России (ПФР) Михаила Зурабова, в прошлом году самостоятельно своими пенсионными деньгами распорядилось менее 2% граждан, получивших письма с информацией о размере накопительной части своей пенсии. Остальные решили оставить все как есть, то есть отдали свои деньги в управление ВЭБу. "В России нет необходимого опыта, нет необходимой культуры работы с финансовыми посредниками", считает Зурабов.

С 2004 года все еще больше усложнится: можно будет выбирать не только управляющую компанию, которая непосредственно инвестирует деньги, но и негосударственный пенсионный фонд, который деньги с граждан собирает. Отныне будущие пенсионеры смогут менять компанию, управляющую их пенсионными накоплениями, раз в год, после получения уведомления о состоянии пенсионного счета. То есть с настоящего момента мы сами в ответе за то, что нам достанется "на старости лет".
Таким образом, теперь мы ежегодно сможем выбирать из 3 вариантов:
- государственная управляющая компания (ГУК),
- негосударственная (частная) управляющая компания (УК),
- негосударственный пенсионный фонд (НПФ).

Вопрос, кому лучше доверить свои накопления, по сути, сводится к другому вопросу: что для человека важнее стабильность или доходность. "Будущий пенсионер должен сам решить, что для него более привлекательно гарантии сохранения накопленного или возможность побольше заработать", говорит эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Михаил Хромов. "Человек сам выбирает уровень риска и потенциальную доходность, считает начальник управления УК "НИКойл" Александра Водовозова. Если человек консервативен и не любит риск, то для него предпочтительнее госструктура. В том случае, если человек готов рискнуть, он имеет возможность рассматривать разные варианты инвестиционных портфелей, которые предлагают УК: консервативный, когда риск минимален, сбалансированный или активный. В последнем случае степень риска максимальна, но максимальна также и возможная прибыль".

Инвестиционный портфель совокупность денежных средств и ценных бумаг формируется за счет средств, переданных Пенсионным фондом Российской Федерации в доверительное управление одной управляющей компании по одной инвестиционной декларации.

Чем мы рискуем
Представители управляющих компаний считают, что при неудачном вложении денег существует только риск получить небольшой процент дохода за определенный период времени. Вадим Сосков, управляющий инвестиционной компанией АТОН, отмечает, что "при самых неблагоприятных обстоятельствах (в т. ч. распад компании) возможна лишь потеря процентов за последний год. "При обращении вкладчика в суд ему обязаны выплатить ту сумму, которая отражена в последнем письме пенсионного фонда", подчеркнул господин Сосков. Однако Ростислав Кокорев предостерегает, что в законодательстве четко не прописано, кто конкретно должен возместить убытки.

Степень доходности, по мнению Ростислава Кокорева, заведующего сектором фонда "Бюро экономического анализа", распределится следующим образом: самая высокая доходность будет у частных УК, вторыми в списке идут НПФ. Самая низкая доходность у ГУК, при этом у ГУК, соответственно, самая высокая надежность. Внешэкономбанк (государственная управляющая компания) осуществляет вложения по пенсионным накоплениям преимущественно в государственные ценные бумаги.

"Пока не ясно, будет ли он проводить менее консервативную политику", сообщил "Газете.Ru" Михаил Хромов. Он также отметил, что в 2002-2003 гг. такая политика была выгодной для вкладчиков, поскольку приносила стабильный доход. "Однако долгосрочный прогноз позволяет предположить, что в будущем уровень доходности по государственным ценным бумагам не будет превышать уровень инфляции. Здесь вкладчик не может рассчитывать на высокий процент годового дохода", подчеркнул эксперт.

Перевод пенсионных накоплений в частные управляющие компании (УК) является альтернативным способом скопить денег на пенсию. В частных УК предполагается более высокий уровень доходности, так как они предлагают расширенный вариант инвестиционного портфеля. Им разрешено вкладывать деньги клиентов в облигации, акции российских предприятий, валюту, банковские депозиты, иностранные ценные бумаги. Правда, при этом повышается и уровень риска.

Долгосрочный прогноз о работе частных УК (на 20-30 лет), по словам Хромова, сделать сложно, поскольку сегодня самый большой возраст инвестиционной компании 10-12 лет.

С осени 2004 года будущий пенсионер сможет дать поручение ПФР о переводе пенсионных накоплений в негосударственный пенсионный фонд. До сих пор речь шла только о доверительном управлении, смысл которого состоит в том, что УК лишь принимает инвестиционные решения. Пенсионными средствами она при этом не владеет. Средства на специальном накопительном счете продолжают контролироваться ПФР.

В соответствии с законодательством НПФ, так же как сейчас частные УК, смогут выбирать объекты инвестиций из более широкого списка, чем ВЭБ. При этом доходность у НПФ, по прогнозам Ростислава Кокорева, предполагается ниже, чем у УК, т. к. НПФ будут отчислять деньги на свое содержание из прибыли, которую они получат от размещения средств вкладчиков.

НПФ, по сути, является посредником между вкладчиками и частными управляющими компаниями. У НПФ есть возможность работать одновременно с несколькими компаниями, что снижает риск. При этом если клиентов оказывается немного, то, скорее всего, распределить средства между несколькими УК не удастся, считают специалисты УК "НИКойл". Однако, по мнению господина Кокорева, о преимуществах НПФ говорить рано, т. к. пока не до конца сформирована нормативная база.

Несмотря на разговоры о явном провале старта пенсионной реформы, эксперты находят и нечто позитивное в перестройке системы. "Позитивный результат реформы состоит в том, что благодаря ей у людей возник интерес к альтернативным источникам накопления", заявила "Газете.Ru" начальница управления УК "НИКойл" Александра Водовозова.

Возникший у людей интерес к альтернативным возможностям пока, правда, не вылился в реальные действия. Большинство заняло выжидательную позицию. По мнению Ростислава Кокорева, многие просто не разобрались во всех тонкостях пенсионной реформы. Нежелание россиян передавать накопительную часть своей пенсии негосударственным управляющим компаниям может объясняться также и тем, что во многих извещениях (выписках из индивидуального пенсионного счета) отражены небольшие суммы, с которыми люди "не хотят возиться". Однако проблему малых сумм можно рассматривать по-разному. "Малой суммой стоит рискнуть, чтобы посмотреть, как работает рынок ценных бумаг, говорит Водовозова. Богатые люди богаты потому, что для них нет малых сумм".

По словам Марии Большаковой, представителя компании "Доверие-капитал", опасения большой части населения в отношении частных компаний связано с тем, что в нашей стране еще недостаточно развита культура взаимодействия со свободными деньгами. Госпожа Большакова считает, что риск вложения денег в частные управляющие компании невелик, поскольку наше законодательство выстроено таким образом, чтобы максимально обезопасить всех вкладчиков.

"55 компаний это большой выбор. УК во многом похожи, сообщил "Газете.Ru" управляющий фондом УК "Метрополь" Андрей Беспалов. В дальнейшем среди них произойдет естественный отбор: компании будут сливаться и поглощаться друг другом. К 2015 году процесс консолидации завершится и на рынке останутся примерно 15 управляющих компаний".

Сейчас же при выборе УК следует обратить внимание на срок ее пребывания на рынке, на количество активов, на учредителя. Мария Большакова советует позвонить в УК и выяснить, какой уровень доходности был у интересующего нас инвестиционного фонда в прошедшем году. Беспалов полагает, что предпочтительнее компании, созданные ранее 1998 года, поскольку они обладают достаточным опытом и надежностью. "1998 год определенный водораздел. Люди, которые прошли кризис 1998 года, лучше смогут оценить ситуацию в будущем", считает эксперт. По мнению Соскова из ИК "АТОН", "отсутствие у компании аффилированной (управляющей) структуры дает компании большую свободу выбора различных инвестиций, что позволит получить больший процент по вкладам".

Однако реально увидеть работу компаний с деньгами вкладчиков мы сможем не раньше 2005 г., когда будут рассылаться извещения о доходности за 2004 год.
Газета.Ру

Облигации российского телекоммуникационного сектора будут одними из самых востребованных среди инвесторов и прибыльных в 2004 году

К такому выводу пришел ряд аналитиков инвестиционных компаний и банков в проводимом на сайте инвестиционной компании "ФИНАМ" опросе. "Невысокие риски в этом секторе, в том числе политические, по сравнению с другими секторами являются одной из причин считать эти компании одним из приоритетных направлений инвестиций, - говорят большинство опрошенных финансистов. - Укрепление рубля, растущий спрос на телекоммуникационные услуги, превышение доходов над расходами - вот еще несколько причин, по которым вложение в компании этого сектора можно считать лучшей инвестиционной идеей 2004 года".

Мысль о том, что деньги из нефтяных бумаг следует переложить в бумаги телекоммуникационного сектора, популярна уже несколько месяцев - почти с самого начала дела "ЮКОСа". "Мы рекомендовали покупать "телекомы" нашим клиентам с начала 2003 года, и те, кто в них вложился, не проиграли, - отмечает Аринин. - Сейчас они переоценены, и покупать их уже поздно". Соболенко считает, что рыночная цена региональных "телекомов" соответствует ожиданиям аналитиков и является справедливой на данный момент. Поэтому стоимость этих инструментов вряд ли будет выше общих показателей всего фондового рынка. Кроме этого, цены будут определяться рыночными показателями компаний, а здесь, кстати сказать, рост доходности ограничен из-за конкуренции с национальными сотовыми операторами, отмечает специалист. "Если у вас сейчас много акций "телекомов", не держите их в портфелях дольше двух-месяцев - продавайте", - рекомендует Аринин.

Трейдер финансовой корпорации "НИКойл" Юрий Алдакимов, наоборот, полагает, что инвестиционная привлекательность акций телекоммуникационных компаний сейчас довольно велика: "Эти бумаги в последнее время пользуются устойчивым спросом, причем необходимо отметить, что они являются объектом активной спекулятивной игры". По словам трейдера, это легко объяснимо: телекоммуникационный сектор в настоящий момент отличается большой стабильностью. В данной отрасли отсутствует такой фактор риска, как возможное падение цен на нефть, что присуще бумагам нефтянки. "Пожалуй, единственным их недостатком является недостаточная ликвидность (то есть эти акции нельзя продать в любой момент - на них может не быть спроса. - "Финансовые Известия"). Однако ликвидность должна еще более возрасти, что выведет этот сегмент на новый уровень. Таким образом, думается, в 2004 году телекоммуникационные бумаги имеют все шансы стать лидерами фондового рынка", - говорит Алдакимов.

Ввиду осторожного отношения и отсутствия масштабного интереса со стороны крупных операторов-нерезидентов основными операторами в сегменте долговых бумаг компаний связи выступают крупные и средние российские банки. "Улучшающиеся показатели, приемлемая долговая нагрузка, высокая динамика прибыли, приближающаяся приватизация "Связьинвеста", растущий уровень корпоративного управления, наличие рейтингов крупнейших рейтинговых агентств - все это факторы, позволяющие говорить о дальнейшем повышении интереса к долгам телекоммуникационного сектора в целом", - заявил "Финансовым Известиям" начальник управления долговых инструментов банка "Ингосстрах-Союз" Михаил Автухов. По его мнению, облигации этого телекоммуникационного сектора российской промышленности будут одними из самых востребованных среди инвесторов и прибыльных в этом году - даже несмотря на то, как будут вести себя акции "телекомов".

Антон Хмельницкий, аналитик управляющей компании Brunswick, считает, что будущее российского фондового рынка состоит не столько в наращивании капитализации уже существующих компаний, сколько в размещении новых акций. По расчетам, сделанным в компании, общая сумма таких размещений в течение двух лет может составить около $30 млрд. долларов. "Большую часть этих выпусков, - говорит Антон Хмельницкий, - должны обеспечить два сектора -металлургические корпорации и розничные сети. Первые будут ориентированы на экспорт, вторые - на рост внутреннего сбыта в стране". По его мнению, рынку первичного размещения в России мешает слишком низкий уровень долговой задолженности российских корпораций. Нынешние российские компании все еще похожи на торговые лавочки, которые умеют работать исключительно с оборотным капиталом и финансируются из прибыли.
Финансовые Известия