сегодня в выпуске:
- УК "Менеджмент-центр" сообщает о прекращении трех фондов акций
- Финишный рывок управляющих
- В погоне за дивидендом
- Клиенты профучастников отныне не будут отвечать по долгам брокеров

- Интервального Паевого Инвестиционного Фонда акций "Промышленный";
- Интервального Паевого Инвестиционного Фонда акций "Энергетический";
- Интервального Паевого Инвестиционного Фонда акций "Инвест-Проект".

Соответствующее решение о прекращении указанных паевых инвестиционных фондов принято управляющей компанией 5 февраля 2004 года.

Требования кредиторов, которые должны удовлетворяться за счет имущества, составляющего паевые инвестиционные фонды, могут быть предъявлены в срок до 15 апреля 2004 года.

Финишный рывок управляющих
В последнем квартале активы в управлении выросли на 40 млрд руб.

Конец года стал для управляющих компаний поистине золотым: за IV квартал первая десятка увеличила активы в управлении на 40 млрд руб. Этот успех омрачен лишь тем, что большая часть прироста обеспечена нерыночными факторами. Управляющие розничными ПИФами тоже показали отличный результат, но их доля на рынке настолько мала, что даже двукратный рост продаж паев почти не влияет на общую картину. (таблицы и графики к статье)

По данным Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) , за три последних месяца 2003 г. активы под управлением первой десятки управляющих компаний выросли на 40 млрд руб. - с 113,6 млрд до 154 млрд руб. Такой впечатляющий рост - более чем на треть - заслуга четырех компаний. Больше всех (12 млрд руб. ) добавил бессменный лидер рынка - компания "Лидер". Чуть меньше, 11,2 млрд руб. , привлекла группа "НИКойл" - УК "НИКойл" и "НИКойл-Сбережения". Еще 12,8 млрд руб. совместными усилиями привлекли "Менеджмент-центр" и "Тройка Диалог ". В итоге "Лидер", "Менеджмент-центр" и "Тройка Диалог " подтвердили свои места в рэнкинге НАУФОР, а "НИКойл" вытеснил "КапиталЪ" из тройки лидеров.

Гендиректор "Лидера" Игорь Зинкевич объясняет свои успехи проведенной в конце года переоценкой активов. Значительная часть портфеля основного клиента "Лидера" - крупнейшего в стране НПФ "Газфонд" - состоит из акций "Газпрома". За прошлый год они подорожали на 57%. Активы "Газфонда" на начало прошлого года, по данным самого фонда, составляли 26,2 млрд руб. Это не первый подобный случай: в IV квартале 2001 г. резервы "Газфонда" за счет переоценки активов выросли на 11,5 млрд руб. Связаться с руководством фонда вчера не удалось. Новых клиентов у "Лидера", по данным НАУФОР, в конце года не появилось.

Активы под управлением "НИКойла" выросли по другой причине. В конце декабря "НИКойл-Сбережения" завершила формирование трех закрытых паевых фондов акций на общую сумму 10 млрд руб. , более 60% средств каждого из которых оказались вложены в акции какой-то одной компании.

Впрочем, "НИКойл" привлек много и рыночных пайщиков. Начальник управления поддержки продаж "НИКойла" Александра Водовозова отмечает резкое увеличение притока свежих денег в розничные ПИФы в конце года. По ее словам, в IV квартале новых паев было продано более чем на 600 млн руб. "Мы благодарны пенсионной реформе, подхлестнувшей приток новых клиентов", - говорит Водовозова.

Приходом новых пайщиков гордятся и в "ОФГ Инвесте", активы под управлением которого за квартал выросли в 2,5 раза. По словам члена совета директоров компании Оксаны Кучуры, несколько юридических лиц, пожелавших обслуживаться индивидуально, доверили управляющим 1,2 млрд руб. По ее словам, в конце года люди активно вкладывали деньги и в паевые фонды компании, хотя и не в таких размерах: 290 млн руб. за октябрь - декабрь.

Приток свежих денег под Новый год отмечает и президент УК "Тройка Диалог " Павел Теплухин: по его словам, НПФ передали в управление компании около 1 млрд руб. , хорошо шли и продажи паев "Тройки". Но отмеченные НАУФОР 6 млрд руб. прироста средств в управлении его компании Теплухина удивили.

А вот у "Менеджмент-центра" ни новых фондов, ни новых пайщиков в конце года не появилось. Рост активов под управлением компании, по словам начальника управления развития бизнеса "Менеджмент-центра" Романа Шемендюка, - результат последних приобретений и переоценки прежних вложений. В конце прошлого года, напоминает он, закрытый фонд "Медиаинвест" приобрел 100% акций "Телекомэкспресса" (телекомпания М1) и более 99% акций телекоммуникационного холдинга "РосТ. С. ". Стоимость чистых активов "Медиаинвеста" за квартал, по данным "Менеджмент-центра", выросла на 5 млрд руб.

Управляющие надеются в этом году как минимум повторить прошлогодний успех. "Лидер", по словам Зинкевича, рассчитывает привлечь на обслуживание новых клиентов и уже ведет переговоры с несколькими НПФ. Водовозова из "НИКойла" ждет "повторения наплыва" клиентов в марте, когда интервальные ПИФы под управлением компании откроются для продажи и выкупа паев. А Кучура из "ОФГ Инвеста" уже приводит свежие цифры. По ее данным, с начала этого года активы открытого ПИФа "Петр Столыпин" за счет продаж выросли уже на 44,5% до 429 млн руб. , а фонда "Русские облигации" - на 43% до 101,5 млн руб. Приток денег в январе отмечает и Теплухин из "Тройки Диалог ".

Впрочем, у двух компаний - "Тринфико" и "Дойчер инвестментс траст" - активы в управлении сократились на 12% и 11% соответственно. Гендиректор "Тринфико" Роман Соколов объясняет это изменениями в регулировании НПФ, главных клиентов его компании: "Предполагается, что из списка разрешенных направлений инвестирования пенсионных резервов будет исключен один из излюбленных инструментов НПФ - векселя. Фонды готовятся к изменению правил и заранее сокращают свои позиции в векселях, забирая себе вырученные деньги". Управляющему же остается меньше.
Ведомости

В погоне за дивидендом
Покупка привилегированных акций ради дивидендов может обернуться убыткам

Приближается сезон годовых собраний акционеров, а с ним - и начисления дивидендов. Нередко в этот период в расчете на дивидендный доход инвесторы скупают привилегированные акции. Имеет ли смысл покупать российские акции в расчете на дивиденды сегодня? (таблицы и графики к статье)

Обычно сведения о размере дивидендов, которые собирается выплатить компания по итогам минувшего года, появляются весной, после того как будет подсчитана прибыль. Совет директоров решает, какую долю прибыли (если она есть) направить на дивиденды, а их размер утверждают сами акционеры на годовом собрании. Обычно они проходят в марте - июне, а дивиденды поступают на счета акционеров лишь несколько месяцев спустя.

В прошлом году 18 наиболее ликвидных российских компаний выплатили своим акционерам за 2002 г. дивиденды в размере 0,3 - 13% от стоимости акций. Но это существенно меньше годовых доходов, которые могли получить инвесторы от годового прироста курсовой стоимости этих акций. В прошлом году акции некоторых российских компаний подорожали в 1,5 - 2 раза, поэтому выплаченные дивиденды существенно не повлияли на совокупные доходы инвесторов.

По прогнозам аналитиков компании "Тройка Диалог", дивиденды, которые выплатят крупнейшие российские компании за 2003 г. , могут вырасти на 40%. Но поскольку цены акций за год существенно выросли и продолжают расти, дивидендная доходность от вложений в акции не будет существенно выше, чем в прошлом году, делает вывод главный аналитик группы "Держава" Алексей Скородумов. В расчете на дивиденды обычно инвесторы покупают привилегированные акции, по которым платится фактически фиксированный доход.

Дивиденд на каждую привилегированную акцию компании обычно больше или равен сумме, выплачиваемой на обыкновенную акцию. Владельцев последних по решению совета директоров вообще могут оставить без дивидендов вне зависимости от наличия прибыли. Размер дивидендов по привилегированным акциям, напротив, часто привязан к величине чистой прибыли компании и прописан в ее уставе. Так, например, "Транснефть" выплачивает держателям "префов" 10% своей чистой прибыли. Не платят дивиденды только в отсутствие у компании чистой прибыли.

Практически все "префы" на 20 - 50% дешевле обыкновенных акций, поэтому их дивидендная доходность всегда выше, чем обыкновенных (см. таблицу). Поэтому нередко к началу весны крупные инвесторы, имеющие средства для вложений на длительный срок, начинают покупку именно привилегированных акций прибыльных компаний, замечает вице-президент компании "Русские фонды" Александр Баранов. Это вызывает дополнительный рост цен на "префы".

Но сейчас это не так, говорит Баранов. По словам трейдера "Тройки Диалог" Алексея Долгих, сейчас наблюдается значительный спрос на все российские акции, но сказать, что кто-то конкретно скупает привилегированные бумаги в надежде на дивиденды, нельзя.

"Видимо, инвесторы не ждут существенного роста дивидендов, отсюда слабый спрос на привилегированные бумаги", - делает вывод Баранов.

Скородумов из "Державы" не рекомендует вкладывать деньги в привилегированные акции на долгий срок даже консервативным инвесторам, которые рассматривают их как облигации с гарантированным доходом и отсроченной датой погашения. По его мнению, мировой рынок вскоре ждет рост процентных ставок, который всегда сопровождается падением цен инструментов с фиксированным доходом, и "префы" не станут исключением.

Прибыль российских компаний вырастет не настолько, чтобы соответствовать прошлогоднему росту стоимости "префов", поэтому сейчас покупка привилегированных акций "достаточно невыгодное вложение", считает начальник аналитического отдела ИК "ФИНАМ" Сергей Аринин.

Между тем на акциях, по которым ожидаются дивиденды, можно попробовать "сыграть вкороткую". Дело в том, что право на дивиденды за истекший год в полном объеме получают все держатели акций на день закрытия реестра акционеров перед годовым собранием. Обычно реестр акционеров закрывается за 30 - 40 дней до годового собрания акционеров. При этом неважно, сколько времени инвестор владел бумагами - год или несколько дней. Все, кто купит акции после экс-дивидендной даты, теряют право на дивиденды за прошлый год.

Поэтому, если купить акции непосредственно перед закрытием реестра, а спустя буквально несколько дней их продать, можно теоретически получить дополнительный доход в виде всей суммы дивидендов за минувший год. Правда, при этом нужно учесть, что компании платят дивиденды лишь через несколько месяцев после объявления. К примеру, в 2003 г. дивиденды за 2002 г. по акциям "Сибнефти" стали поступать на счета акционеров в августе, "ЮКОСа" и "Татнефти" - в сентябре, "ЛУКОЙЛа" - в октябре, "Ростелекома" - в ноябре. Так что получение дивидендного дохода будет отсрочено.

Мы посчитали, насколько эффективной могла быть такая операция в 2003 г. Оказалось, что погоня за дивидендами могла принести не только прибыль, но и убыток.

Поскольку зачастую цена привилегированных акций после закрытия реестра снижается, доходность этой операции может оказаться ниже величины дивидендной доходности. Если падение цены превысит уровень доходности "по префам", операция и вовсе окажется убыточной. Убыточными, к примеру, оказались такие сделки с привилегированными акциями "Ростелекома" и "АвтовВАЗа", а также с обыкновенными акциями "Мосэнерго". Правда, и убытки были небольшими: 1 - 5% от вложенной в акции суммы.

Если принять во внимание прогнозы аналитиков относительно дивидендов за 2003 г. , попытка хорошо заработать на краткосрочной спекуляции в период объявления дивидендов в 2004 г. также может не удаться.

Словом, эксперты советуют относиться к привилегированным акциям с осторожностью. И если уж вкладывать в них, то в расчете не столько на дивиденды, сколько на рост курсовой стоимости. Ведь некоторые из этих бумаг по темпам роста котировок в прошлом году превзошли обыкновенные акции.
Ведомости

Клиенты профучастников отныне не будут отвечать по долгам брокеров

11 февраля 2004 года Государственная Дума РФ приняла во втором и третьем чтениях закон, вносящий изменения и дополнения в закон «Об исполнительном производстве». Закон вносит одно очень существенное изменение, которое касается абсолютно всех инвесторов, вкладывающих свои средства в рынок ценных бумаг. Судебным приставам-исполнителям запрещается налагать взыскания по долгам брокеров на специальные брокерские счета, на которых учитываются средства клиентов брокеров.

Новый закон, принятый Госдумой РФ, решает одну из насущных проблем, существовавших на фондовом рынке, поскольку до этого момента при возникновении каких-либо финансовых проблем у брокеров арест налагался на все счета брокеров, в том числе и на их специальные счета. Таким образом, денежные средства клиентов фактически приравнивались к средствам самих брокеров. Это нарушало одно из основных прав российских граждан, закрепленных Конституцией РФ, а именно право собственности.

Как отметил Председатель ФКЦБ России Игорь Костиков, принятие этого закона – результат длительной трехлетней работы. Для ее реализации ФКЦБ России в течение этого времени провела ряд важнейших преобразований. Норма о разделении денежных средств брокеров и их клиентов впервые была реализована в правилах осуществления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов, принятых ФКЦБ России в 2000 г. (Постановление ФКЦБ России от 22.09.2000 г. №18).
В развитие этого документа в 2001 году Банком России была определена обязанность кредитных организаций открывать клиентам-брокерам отдельные банковские счета для отдельного учета на них денежных средств их клиентов.
Впоследствии обязанность разделения денежных средств брокеров и их клиентов была перенесена на законодательный уровень – закреплена в поправках к закону «О рынке ценных бумаг», которые вступили в силу в 2003 году.

«Существовавшая ранее практика противоречила не только российскому законодательству, но и одному из важнейших условий справедливого и эффективного рынка, - подчеркнул И.Костиков. - Никто не может быть лишен своего имущества иначе как по решению суда - это принцип, который в обязательном порядке должен соблюдаться в любом демократическом обществе. Принятие этого закона – значительный этап в построении современной системы обеспечения защиты прав инвесторов».

Он отметил, что следующим шагом в выстраивании этой системы будет внесение поправок в Уголовный кодекс РФ, предусматривающих уголовную ответственность за незаконное распоряжение и/или использование имущества инвестора, находящегося у профучастника рынка ценных бумаг, управляющей компании или специализированного депозитария. Если в результате действий недобросовестного профучастника инвестору был причинен крупный ущерб, виновный может быть наказан не только штрафом, но и лишением свободы.

В данный момент ФКЦБ России ведет работу по подготовке соответствующих поправок. Закон, вносящий изменения в закон «Об исполнительном производстве» был принят абсолютным большинством голосов депутатов Госдумы РФ: «за» проголосовало 425 депутата, 1 воздержался, «против» закона не было подано ни одного голоса.
ФКЦБ