Финансовая аналитика от ИА "Финмаркет"

14.03.02        Доллар испытал самое болезненное снижение за 2 месяца
Доллар упал на 6 копеек, до 31,02 руб., что стало для него самым
значительным снижением за последние 2 месяца. Банки испытывают постоянную
нехватку рублёвых средств. Проведение клиентских платежей по налогу на
прибыль привело к формированию жёсткого дефицита - ставки по <оверам>
выросли до 25/30 проц.
Рубль одерживает верх над долларом - такова суть происходящих на валютном
рынке процессов, причём процессов вполне закономерных. Имеется сразу
несколько факторов, способствующих поддержанию силы рубля даже при
минимальном содействии со стороны ЦБ. Во-первых, рублёвые ресурсы банков в
последнее время весьма ограничены. Напуганный формированием в феврале
дефицита бюджета на уровне 1,1 проц. и слишком активной инфляцией, Минфин в
последние недели явно ужесточил контроль за бюджетными расходами. Как
следствие, показатель ликвидности банковской системы в последние недели
остаётся устойчиво невысоким и к четвергу снизился до 68,5 млрд руб. (-3,7
млрд), так и не сумев задержаться выше отметки 70 млрд. Во-вторых, резко
усилившаяся в первые недели года инфляция пошла на спад. В феврале индекс
инфляции вырос всего на 1,2 проц. и за первые 11 месяцев марта - на 0,4
проц. (около 1,0-1,1 проц. в пересчёте на месяц). В-третьих, Минфин под
давлением необходимости создания более гибкого инструмента регулирования
финансовых рынков соглашается на некоторое повышение доходности по ГКО и
увеличение размера сектора госбумаг. Последние два аукциона, по итогам
которых наблюдается повышение доходности и существенное увеличение объёмов
размещения, подтверждают этот вывод. Это оттягивает часть спекулятивных
капиталов с валютного рынка. Ну и, наконец, цены на нефть в последние 3
недели вновь активно пошли вверх, отражая предпринимаемые экспортёрами
усилия по ограничению поставок и постепенное улучшение ситуации в мировой
экономике. К среде нефть марки urals достигла 21,85 долл. за баррель (+18
проц. за 3 недели), максимума за полгода, и при этом уровне все проблемы с
сокращением валютных поступлений России автоматически устраняются.
Изменение соотношения сил в пользу рубля подтверждается и динамикой валютных
резервов, уровень которых на прошлой неделе вырос ещё на 300 млн долл. и
впервые за период с 30 ноября достиг 37 млрд. Сейчас даже проведение
очередных клиентских платежей по налогу на прибыль и акцизам к 15 числу
становится для банков серьёзной проблемой, - ставки по <оверам> выросли до
25/30 проц. В результате многие банки вынужденно выходят из длинных позиций
по доллару, даже соглашаясь на потери. ЦБ же совершенно равнодушен к
проблемам спекулянтов. Поэтому в ходе ЕТС доллар проседал на минимуме почти
до 31 руб. и закрылся на 31,025 руб. При этом средневзвес упал до 31,0237
руб. (-5,2 копейки) на фоне весьма низкого оборота торгов 65,8 млн долл. (62
проц. от среднего за последние 4 недели). Таким образом, доллар испытал
самое существенное снижение за период с 11 января. Но на межбанке он
удерживается около 31,08-09 руб. и даже постепенно растёт, намереваясь
двинуться в рост сразу после устранения рублёвого дефицита.
Газпром еще покажет...
Сегодня аналитики увлечены не столько прогнозами, сколько анализом
накопившихся новостей от Газпрома. Итак...
Вчера индекс РТС вырос почти на 2%. Сегодня тенденция к повышению, похоже,
сохраняется. Но осторожные аналитики не спешат обольщаться. ИА <Пролог>,
например, пишет: <В целом, российский фондовый рынок на фоне заметно
убавившегося спроса со стороны западных инвесторов до конца недели сможет
снизиться до ближайшего уровня поддержки 301 пункт>. Почему? Исчерпывающий
ответ находим в комментарии Владимира Цупрова (Web-invest.ru): <Из-за того,
что 1) цены на нефть не смогли по итогам торгов в среду вечером и сегодня
утром удержать вчерашний рост, 2) американский рынок акций отреагировал
существенным падением на не очень плохие данные по розничным продажам
(упасть американцам помогло снижение прогноза прибылей Intel инвестиционным
банком J.P. Morgan), 3) российский рынок акций с технической точки зрения
отторговался в среду плохо (т.к., во-первых, РАО ЕЭС не смогло пробить
уровень 5.10 р., и, во-вторых, слишком сильно акции падали на плохих данных
по розничным продажам в США), 4) во вторник РАО ЕЭС при отсутствии серьезных
поводов для падения пробило значимую поддержку 4.95 р. вниз>.
Более фундаментальные признаки назревающего снижения усмотрел в нынешней
ситуации аналитик МДМ-банка Кирилл Темасов: <Объективный рост доходности
ГКО/ОФЗ продиктован реальным ухудшением дел в бюджетной сфере. Нынешние
уровни доходности (15-16%) некритичны, но при повышении ставок до 17-18%
(это станет реальностью, если в марте подтвердится слабость бюджета, а
правительство при этом продолжит наращивать объём внутренних заимствований),
часть средств портфельных денег, безусловно, будет перенаправлена в этот
сегмент финансовых рынков. Возрастёт и доходность корпоративных рублёвых
займов. Все эти тенденции - прямой негативный фактор для экономики в целом,
и для рынка акций в частности>. И еще сигнал об изменении настроений: <На
этой неделе впервые обозначились тревожные признаки - мы падаем более весело
(на больших объёмах), чем растём. До этого, на протяжении нескольких месяцев
откаты сопровождались снижением объёмов>.
Но не стоит унывать, уверен аналитик ИК <Метрополь> Денис Нуштаев будучи
преисполненным надежд на рост рынка в апреле: <В настоящее время мы
наблюдаем некоторую консолидацию рынка в пределах 310-330 пунктов индекса
РТС, следующий мощный рывок может вылиться в достижение индексом отметки 350
пунктов. Период март-апрель исторически был весьма благоприятными для
российского фондового рынка, который характеризуется, прежде всего, приходом
свежих денег под собрания акционеров и дивиденды российских эмитентов>.
Но от прогнозов по рынку перейдем к отдельным эмитентам. Который день
пристальное внимание участников рынка вызывает Газпром то падением котировок
на 8%, то ростом (по результатам вчерашних торгов) на 6,5%. Будоражат
трейдеров то новости о новом займе, о сложностях с выплатой налогов и проч.
А теперь новая информация - опубликован отчет по МСБУ о финансовой
деятельности за 9 месяцев 2001 года. Слово ведущим инвестиционным компаниям.
ИК <Атон>: <В целом результаты деятельности Газпрома оказались
положительными и соответствующими нашим прогнозам, предполагавшим сохранение
выручки за весь 2001 год на уровне $ 9.3 млрд. и чистой прибыли - на уровне
$2.8 млрд. Понятно, что хорошие результаты Газпрома за 9 месяцев 200 года
стали возможны благодаря высоким ценам на нефть и газ в 2000-2001 годах. То
есть, в 2001-2002 году они должны ухудшиться. Финансовое положение компании
положение остается слабым, так как снова начала увеличиваться сумма долга.
Нужно отметить, что с конца III квартала 2001 года Газпром занял
дополнительно $750 млн., включая синдицированный кредит на $300 млн., о
котором было объявлено вчера. Наши рекомендации остаются не меняются -
"ДЕРЖАТЬ" АДР и "ПОКУПАТЬ" местные акции.
<B, в свою очередь, причину улучшения финансовых результатов Газпрома видят
в новом стиле руководства: <Результаты за 3 квартал 2001 года наглядно
демонстрируют новый стиль руководства. Обновленная команда управленцев
приступила к работе во 2 квартале 2001 года, к концу которого взяла под
контроль денежные потоки компании. В результате норма чистой прибыли в 3
квартале выросла на 73% (в готовом выражении - до 19%). Мы положительно
оцениваем перспективы Газпрома в свете улучшения показателей прибыли и
увеличения эффективности управления. С точки рения миноритарных акционеров,
происходящие в Газпроме изменения позитивны. Мы сохраняем нашу долгосрочную
рекомендацию <ПОКУПАТЬ> и краткосрочную <АККУМУЛИРОВАТЬ> в отношении акций
Газпрома>.
ИК <Тройка-Диалог>, в свою очередь, указывает на снижение консолидированной
прибыли компании: <Несмотря на увеличение балансовой прибыли Газпрома за 9
месяцев прошлого года на 29,4%до 168,7 млрд руб, консолидированная чистая
прибыль компании по МСБУ за тот же период снизилась на 15,7% до $1,10 млрд.
с $1,31 млрд. за аналогичный период 2000 г. Снижение произошло за счет
<начисления значительных обязательств по налогу на прибыль, в том числе, по
отложенному>. Компания также справедливо отмечает, что отрицательное
воздействие на прибыль оказывает сохраняющееся в последние годы отставание
роста внутренних цен на газ от инфляции. Вместе с тем, судя по увеличению
балансовой прибыли на $1,3 млрд., мы полагаем, что финансовое положение
Газпрома за рассматриваемый период было достаточно стабильным и по
результатам года он покажет чистую прибыль до учета отложенного налога,
превышающую $2,6 $2,7 млрд, возможно, около $3 млрд>. Аналитики <Тройки>
рекомендуют <ПОКУПАТЬ> внутренние акции Газпрома.
Но, похоже, не все новости от Газпрома исчерпаны. Слово Андрею Рожкову,
эксперту ИК <Церих кэпитал менеджмент>: <На фоне бокового движения рынка
внимание инвесторов может быть обращено лишь к отдельным бумагам, например,
к Газпрому. Сегодня пройдёт заседание правительства, на котором будет
обсуждаться инвестиционная программа компании, а само правление Газпрома
будет обсуждать кодекс корпоративного управления. Учитывая прогрессивный
настрой новых высших менеджеров компании, можно ожидать потока положительных
новостей с этих событий>.
А пока готовился дайджест, (то есть к 13:00 четверга) акции Газпрома
подросли еще на 3%. Следим за новостями...
ИА "Финмаркет"
http://www.finmarket.ru