Финансовая аналитика от ИА "Финмаркет"

28.03.02        Колесо фортуны проехало по валютным быкам; рынок акций вновь
испытывает оптимизм
Курс доллара - 31 рубль 6.86 копейки за доллар - на 8 копеек ниже максимума,
достигнутого в понедельник. Скорее всего, падение доллара на этом и
остановится. Мировой рынок капитала чувствует себя лучше, российский - тоже.
Курс доллара вновь снизился. Его падение на ЕТС составило немногим менее 5-и
копеек, достигнутый курс - 31 рубль 6.86 копейки за доллар - на 8 копеек
ниже максимума, достигнутого в понедельник. Итак, фортуна развернула свое
колесо против валютных "быков". Немногие ожидали столь явного снижения курса
доллара, хотя, с другой стороны, оно оказалось вполне логичным: экспортеры,
в момент отставки Виктора Геращенко придержавшие продажу валютной выручки в
надежде на рост доллара, теперь окончательно убедились в преемственности
курсовой политики и потому начали массированные валютные продажи. Банки же
оказались не готовы к выкупу столь значительных сумм, потому - перебои с
краткосрочной ликвидностью: ставки по однодневным МБК третий день держатся у
отметки в 30% годовых. Тем более - конец квартала, традиционно
сопровождающийся увеличением объема проводимых платежей и расчетов. Отсюда и
снижение курса доллара, которое по-прежнему нет оснований трактовать иначе
как краткосрочное и конъюнктурное. В начале апреля, безусловно, курс доллара
возобновит рост. Темпы его полностью зависят от ЦБ, по-прежнему являющегося
хозяином положения.
На мировых рынках доллар чуть подрос по отношению к евро - 87.3-87.4 цента
стоит евро против 87.6 цента в предыдущие сутки. Курс японской йены по
отношению к доллару практически не изменился - 132.7 йены за доллар.
Негативная тенденция на мировых фондовых рынках, наблюдавшаяся в последние
2-3 недели, похоже, подходит к концу: в США основные индексы немного, но
подросли (Dow прибавил 0.7%, NASDAQ - 0.14%), в АТР также наблюдается
стабильность (Япония, Австралия) или сдержанный рост (Гонконг, Сингапур).
Европейские рынки также открылись небольшим ростом, британский FTSE подрос в
первые полчаса на 0.44%, почти столько же прибавил немецкий DAX. Цены на
нефть остаются высокими, около 25 долл. за баррель по европейским сортам и
выше 23 долл./баррель - по сортам, экспортируемым Россией.
И потому неудивительно, что в РТС продолжается рост, начавшийся в предыдущий
день. Его возглавляют нефтяные акции - Юкос и Сибнефть, прибавившие с
открытия более 2%. Интерес к энергетике сейчас существенно ниже, так, цены
акций РАО ЕЭС практически не изменились по сравнению с закрытием предыдущего
дня. Участники рынка вновь настроены по-боевому, и не исключено, что в
ближайшее время (дни или даже часы) рынок попытается вновь выйти на
рекордные для последних 4-х лет уровни - выше отметки в 350 пунктов индекса
РТС.
Чего ждать от Сургутнефтегаза инвесторам?
Господство бокового тренда на фондовом рынке обусловило важность
корпоративных новостей для дальнейшего движения. Сейчас внимание аналитиков
приковано к Сургутнефтегазу, чьи акции упали вчера на 4,6% при растущем
рынке и сегодня тоже снижаются...
Российские акции сегодня уверенно растут. Внешний фон остается довольно
благополучным, западные рынки постепенно снижают активность накануне
продолжительных выходных. На первый план в обзорах аналитиков выходят
внутренние новости. В последние дни бередит души экспертов фондового рынка
Сургутнефтегаз, который на днях опубликовал годовой отчет по стандартам
РСБУ, подготовленный к собранию акционеров, которое состоится 30 марта в
Сургуте. Главное разочарование - значительное снижение чистой прибыли
"Сургутнефтегаза" за 2001 год. Более того, вчера представители компании
заявили о том, что по итогам первого квартала 2002 года ожидается снижение
консолидированной балансовой прибыли на 50 процентов по сравнению с 1
кварталом 2001 года. Далее пришла еще одна негативная новость - обещанная
компанией годовая отчетность по западным стандартам бухучета не будет
представлена к собранию акционеров. Аналитики делятся по поводу поступившей
информации своими соображениями.
ИК <Атон>: <Консолидированные результаты, обнародованные вслед за недавно
опубликованными неконсолидированными данными, на 9-11% ниже наших прогнозных
оценок. Фактическая чистая прибыль упала на 30% в годовом сопоставлении до
$1.8 млрд., что на 11% ниже нашего консолидированного прогноза в $2.07 млрд.
Скорее всего, мы недооценили негативное влияние низких экспортных и
внутренних цен на нефть в IV квартале. Также стоит отметить, что чистая
прибыль в размере $401 млн., официально объявленная компанией, не
индикативна, поскольку представляет собой фактическую чистую прибыль по РСБУ
за вычетом отчислений в резервы, осуществленных с целью минимизации
дивидендных выплат. Так, в 2001 году Сургутнефтегаз внес в резервные фонды
$1.4 млрд., в результате чего чистая прибыль снизилась почти на 60%>.
Аналитики <Атона> полагают, что результаты Сургутнефтегаза за 2001 год по
РСБУ в целом позитивны, несмотря на то, что они несколько ниже наших
прогнозных оценок. <Акции Сургутнефтегаза остаются в перечне наиболее
рекомендуемых нами к покупке бумаг отрасли. Мы повторяем нашу рекомендацию
"ПОКУПАТЬ" обыкновенные и "ДЕРЖАТЬ" привилегированные акции компании>.
Несколько иного мнения аналитики ИК <Олма>: <В связи с выходом данных о
финансовых показателях за 2001 год и прогнозных производственных показателях
компании на 2002 год мы скорректировали свою оценку справедливой стоимости
акций ОАО <Сургутнефтегаз> в сторону понижения с $0,45 до $0.385 (-15%)".
Солидарны с коллегами из <Олмы> и аналитики ИК <Церих кэпитал менеджмент>:
<Мы негативно оцениваем снижение прибыли Сургутнефтегаза и резкий рост
себестоимости добычи по сравнению с 2000 годом. В совокупности с
несправедливой дивидендной политикой компании это подтверждает наши
долгосрочные ожидания "ПО РЫНКУ".
Поистине защитником Сургутнефтегаза сегодня выступает БК <Никойл>: <Вопреки
ухудшению экономических условий в России и снижению цен на нефть, финансовое
состояние компании существенно не ухудшилось. Мы рассчитываем на повышение
нормы чистой прибыли и улучшение производственных показателей
Сургутнефтегаза в 2002 году. Ключевыми факторами успеха компании являются:
высокая доля экспорта в объеме добычи (88%); контроль над затратами,
позволяющий поддерживать производственные издержки на уровне 2,4 долл. за
барр. Все негативные факторы являются общими для отрасли, их влияние в 2002
году должно ослабнуть, учитывая, что с февраля 2002 года, по решению
правительства, экспортная пошлина на нефть снижена на 62%, а пошлина на
экспорт нефтепродуктов - на половину. Мы положительно оцениваем потенциал
акций Сургутнефтегаза и подтверждаем наши долгосрочную и краткосрочную
рекомендации <АККУМУЛИРОВАТЬ> в отношении этих акций>.
Вот еще несколько интересных мнений. Своими подозрениями в достоверности
представленной отчетности делится, например, аналитик МДМ-банка Кирилл
Тремасов: <Отчётность вызывает большие сомнения относительно достоверности
представленных цифр. Так сводные финансовые результаты группы ОАО
Сургутнефтегаз демонстрируют намного более слабую динамику, чем результаты
добывающей компании ОАО Сургутнефтегаз. Если у первой падение прибыли - 63%,
то у второй - 45%. Занижение прибыли продиктовано желанием уменьшить размер
выплачиваемых дивидендов. О том, что чистая прибыль явно занижена,
свидетельствует и крайне низкое значение чистой прибыли на баррель добытой
нефти. Занижение чистой прибыли произошло за счёт увеличения статьи "расходы
за счёт чистой прибыли". В то же время сопоставление цифр выручки и
себестоимости показывает, что реальные финансовые показатели компании в
прошлом году были вполне удовлетворительны. Снижение выручки и рост
себестоимости вполне логичны и отражают общую тенденцию в отрасли,
абсолютный размер изменения этих показателей также не вызывает никаких
вопросов. Исходя из этого, можно предположить, что отчётность по
международным стандартам окажется хорошей, и окажет поддержку акциям
Сургутнефтегаза. На мой взгляд, последнее снижение котировок акций
Сургутнефтегаза предоставляет хорошую возможность для покупок этих бумаг в
преддверие годового собрания>.
Между тем эксперт ИФК <Метрополь> Денис Нуштаев рисует довольно мрачные
перспективы акций Сургутнефтегаза: <Возможно, Сургут постепенно из фаворитов
перейдет в менее привлекательную нефтяную бумагу из-за неопределенной
позиции стратегического роста и плохого отношения к акционерам. Возможно,
часть инвесторов выберут Сибнефть, т.к. компания благодаря своей агрессивной
стратегии уже в следующем году по объемам производства может приблизиться к
Сургуту, а по запасам, по неофициальным данным, уже его обгоняет. Кроме
того, в следующем году ожидается выход на рынок ТНК, которая также наравне с
Юкосом и Сибнефтью может стать фаворитом среди нефтяных бумаг. Над
Сургутнефтегазом нависла реальная опасность потери ликвидности и выхода из
бумаги крупных фондов, если компания не пересмотрит своей стратегии, т.к.
конкуренция со стороны других нефтяных бумаг усиливается>.
Заметим, что аналитики ИК <Тройка-Диалог> оставили без изменений
рекомендацию по акциям <Сургутнефтегаза> на уровне <ПОКУПАТЬ>, хотя
справедливую цену снизили с 0,560 долл. до 0,354 долл. (см. еженедельный
обзор). Дают рекомендацию <ПОКУПАТЬ> и аналитики ИК <Проспект>...
Таким образом, мнения аналитиков разделились. Но следует отметить, что
большинство все-таки не склонно менять свои довольно оптимистичные прогнозы
по акциям Сургутнефтегаза.
ИА "Финмаркет"
http://www.finmarket.ru