сегодня в выпуске:
- Акции АО-энерго снова дорожают
- 2003 год порадовал пенсионных инвесторов всего мира
- Структура личного капитала

Валюта.
Всю неделю Центробанк поддерживал курс доллара около 29,25 руб. /$. Слабо менялся и курс евро: он вырос на 13 коп. до 36,43 руб. /евро. Так что вложения в евро выросли всего на 0,4%. Большинство экспертов ожидают, что доллар продолжит падать и дальше. Бывший председатель ЦБ Виктор Геращенко считает, что в 2004 г. он может составить 27 - 28 руб. /$.

Акции.
За неделю индекс РТС вырос на 2,7%. Лучшими оказались привилегированные акции "Дальэнерго" (+13,6% за неделю, или 700% годовых). Обыкновенные акции этой компании подорожали на 11%. Привилегированные акции "Сургутнефтегаза" принесли 6% -ную прибыль, на 5% подорожали акции "Саратовэнерго".
Аутсайдерами выглядели привилегированные акции РАО "ЕЭС России" (-4,5% ) и обыкновенные акции "Ростелекома" (-4% ).

Облигации.
Сейчас покупка рублевых облигаций Минфина с погашением в 2004 - 2005 гг. гарантирует инвесторам доход 3,2 - 6,3% годовых, в 2006 - 2007 гг. - 7,0 - 7,5%. Вложения в более длинные ОФЗ обеспечат 8,0 - 8,4% в год.
Вложения в рублевые облигации различных компаний принесут 11 - 18% годовых.

Стоимость номинированных в долларах облигаций России снизилась на 0,1 - 0,6% в зависимости от выпуска. Теперь доходность вложений в еврооблигации с погашением в 2028 и 2030 гг. составляет 7,48% и 7,14% годовых, в 2018 г. - 7,1% , в 2010 г. - 5%. , в 2007 г. - 4,5%.

Паи.
Пайщики подавляющего большинства открытых ПИФов остались в плюсе. Подешевели паи лишь шести фондов. Самый крупный убыток (-0,5% ) понесли держатели паев фонда "Садко" (УК "Тройка Диалог") , инвестирующего главным образом в подешевевшие валютные облигации.
А самыми доходными оказались "Фонд акций" ( "ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент") и "Базовый" ( "Кэпитал Эссет Менеджмент") : паи обоих подорожали на 3,9%. Успех первого фонда объясняется наличием в портфеле подорожавших на 5% привилегированных акций "Сургутнефтегаза" и "ЮКОСа" (+2,6% ), а второго - ростом котировок акций металлургических компаний, занимающих большую долю портфеля фонда, в частности Нижнетагильского металлургического комбината.

Вклады.
На этой неделе крупнейшие банки не меняли ставки по вкладам.

Золото.
Мировая цена на золото поднялась всего на $1,35 за тройскую унцию и теперь составляет $412. Так что средства на металлических счетах подорожали на 0,3%.
Сбербанк повысил стоимость продаваемых населению золотых мерных слитков на 0,2%. На столько же в "Сбере" выросла цена покупки этих изделий. В НОМОС-банке цены покупки и продажи таких слитков выросли на 0,8%. Стоимость инвестиционных монет из драгоценных металлов на этой неделе банки менять не стали.
Ведомости

2003 год порадовал пенсионных инвесторов всего мира

Состояние пенсионного счета зависит не только от суммы денег, внесенных на него, но и от доходов, которые приносит их вложение. Последние годы пенсионеров ждало большое разочарование - после нескольких лет большого роста на фондовом рынке был спад. В результате люди могли рассчитывать лишь на собственные сбережения. Но ситуация меняется. И теперь на помощь пенсионерам-инвесторам снова приходит рынок.

Нынешний год позволил пенсионерам разных стран наконец вздохнуть с облегчением - фондовые рынки наконец начали приносить прибыли. После нескольких лет сплошных разочарований инвестиции пенсионных фондов наконец начали приносить доходы. Не только благодаря увеличению вкладов клиентов, но и потому что выросли активы самих фондов. В актуарном подразделении банка HSBC оценивают, что средний так называемый балансированный фонд в Британии принес своим вкладчикам за 11 месяцев этого года около 15%. "Это был хороший год для типичного фонда, который грамотно распределил средства между акциями, облигациями и вложениями в недвижимость", - цитирует информационное агентство Bloomberg старшего консультанта подразделения. Таким образом, пенсионные фонды Великобритании смогли наконец перевести дыхание после трех лет сплошных неудач. Из-за сокращения прибылей компаний и падения котировок на фондовом рынке большинство британских пенсионных фондов обнаружили дефицит своих балансов. В результате компании были вынуждены вносить дополнительные средства, а сами фонды - отчаянно бороться с издержками.

Фонды смотрят в будущий - 2004 год со сдержанным оптимизмом. "Мы надеемся , что период медвежьего рынка подошел к концу", - считает Крис Волкер, глава фондов, управляемых британской банковской группой Lloyds TSB.

Но за историей успеха типичного фонда на самом деле скрывается более печальная общая картина. В целом балансированные британские фонды потеряли в этом году более 18%. "Это самый неудачный год для инвестиций после 1974-го", - считают в компании Russell/Mellon CAPS, занимающейся исследованиями вложений инвестиционных фондов в Британии. Поэтому многим остается лишь уповать на лучшее будущее в 2004 году. Надежды питают общие перспективы экономического роста индустриального мира и развивающихся рынков. "Мировая экономика показывает признаки выздоровления, а центральные банки намерены и дальше предпринимать все усилия для того, чтобы стимулировать ее, удерживая процентные ставки на низком уровне", - считает Меррэй Аллен, глава фондов Baillie Gifford's. Управляемые им фонды увеличили пакет инвестиций в компаниях, занимающихся организацией круизов, но сократили пакет вложений в корпорации по производству водки и сигарет.

Вложения фондов в США принесли своим вкладчикам весьма привлекательные 30%. В большей мере за счет инвестиций в акции. Это лучшие показатели начиная с 1999 года, когда рынок рос как на дрожжах. Благодаря этому вложения в фонды, специализирующиеся на инвестициях в акции, выросли в США на $155 млрд. Это самый большой приток начиная с 2000 года. "Мы увидим возвращение на рынок акции тех инвесторов, которые забирали свои деньги в последние три года", - уверен Франклин Мортон из Ariel Capital Management. Таким образом, по мнению управляющих, в США нынешняя ситуация сможет переломить негативное настроение инвесторов к фондам, торговая практика которых стала предметом специального расследования.

Но больше всех выиграли фонды, которые размещают средства в товарных группах. Так, фонды, инвестировавшие в золото, буквально "озолотили" своих инвесторов, принеся им 52% годовых. Прежде всего из-за падения доллара, в результате чего цены на металлы выросли. Золото может и дальше расти в цене.
Финансовые Известия

Структура личного капитала

Задумывались ли вы когда-нибудь о структуре своего капитала? Предлагаю провести простой эксперимент. Оцените все, чем вы владеете, - бизнес, недвижимость, ценные бумаги, вклады в банках, антиквариат и т. д. , - и определите долю каждой составляющей в личном капитале. Например, сколько у вас получилось для бизнеса - 95% , 80% , 50%. .. 20%? А сколько приходится на недвижимость - 40% от всего капитала, 10%? Аналогичные расчеты полезно произвести с депозитами, акциями и другими активами. А сколько должно быть? Какой процент оптимален?

Я хорошо помню первого клиента, который обратился ко мне с подобными вопросами. Это было в 1995 г. Ему было 40 лет, он был совладельцем небольшой компании по производству продуктов питания, имел двух сыновей (пяти и 12 лет). Он хотел к 50 годам отойти от бизнеса и "немного пожить для себя". Львиную долю его капитала (90% ) составлял его бизнес, остальное - недвижимость (7% ) и хранившиеся дома деньги (3% , см. график). Он интересовался, правильно ли это и какая структура лучше всего подойдет ему? Могу ли я предложить ему план оптимизации активов и помочь реализовать его?

Я предложил ему долговременную программу совершенствования структуры капитала, рассчитанную на 10 лет. На ближайшие 2 - 3 года была поставлена следующая цель: снизить долю бизнеса до 75% за счет увеличения доли недвижимости до 10% и денег до 5% - но не наличных, а на банковских депозитах. Еще 10% я предложил вложить на российском и зарубежном фондовых рынках. Добиться этого предполагалось, используя доход от бизнеса на увеличение других активов.

Я исходил из того, что доля бизнеса слишком велика и ее следовало незамедлительно уменьшить, ведь при определенных неблагоприятных условиях (потеря бизнеса, выход на рынок более конкурентоспособных продуктов, срочная потребность в деньгах и т. д. ) последствия для клиента могут быть весьма тяжелыми. Это понимал и сам клиент. Правда, чтобы не войти в конфликт с потребностями и задачами развития самого бизнеса, подобные изменения требуют достаточно длительного времени. Поэтому на эти изменения было отведено несколько лет.

К началу 1998 г. цель была достигнута. До "пенсии" клиенту оставалось семь лет, и была поставлена следующая цель: до 2000 г. снизить долю бизнеса до 60% , долю вложений в фондовый рынок увеличить до 23% , cash - до 7% , а долю недвижимости сохранить на уровне 10%. Чтобы разнообразить активы еще и географически (большая часть находится в России) , часть недвижимости должна быть куплена за рубежом, а портфель ценных бумаг надо сделать полностью иностранным, тем более что российский фондовый рынок тогда скатывался в кризис. То есть на этом этапе основное внимание было уделено увеличению и совершенствованию "инвестиционной" части портфеля.

Однако к планируемому сроку изменить структуру портфеля не удалось. Разразившийся в 1998 г. кризис нарушил наши планы. Он резко сократил доход клиента, часть которого мы планировали направить на увеличение доли, не связанной с бизнесом. Зато проделанная на первом этапе работа оказала неожиданную помощь: под залог зарубежных активов клиенту удалось привлечь валютный кредит, что в тот момент стало большим подспорьем. Это подтвердило правильность нашей стратегии. А запланированные на 2000 г. показатели были достигнуты с двухлетним опозданием в 2002 г.

Наш следующий контрольный год - 2005-й, когда клиент собирается отойти от дел. К этому времени мы видим такую структуру капитала: бизнес - 45% , российская и зарубежная недвижимость - 15% , фондовый рынок - 30% , депозиты - 10%. Портфель ценных бумаг мы выбрали консервативный, он состоит из американских и европейских "голубых фишек", облигаций и вложений со 100% -ной гарантией капитала. На этом этапе клиент предполагает продать часть своей доли в бизнесе партнерам.

Такая структура дает клиенту достаточно большую степень свободы. Бизнес можно продать или со временем передать детям либо оставить себе как источник дохода, которым будут управлять наемные менеджеры. Остальные составляющие должны обеспечить необходимый доход при высокой надежности.

Разумеется, универсального рецепта, как оптимизировать структуру личного капитала, нет и быть не может - каждый случай уникален. Например, 90% активов в cash - такой же риск, как 90% в бизнесе. Но эта проблема всегда интересовала человека. Древняя книга Талмуд гласит, что каждый мужчина должен делить свой заработок на три равные части: одну вложить в дело, другую - в землю, а оставшиеся деньги должны остаться в резерве. Эти слова написаны более 2000 лет назад, и они дают нам основание думать, что уже тогда люди сталкивались с тем, что мы сегодня называем "надежностью", "риском", "гарантиями" и т. д.

Эта философия здравого смысла актуальна и теперь, хотя структура капитала может иметь и много других "красок". Структура капитала должна меняться вместе с вашими жизненными целями. А проверить ее надежность очень просто: достаточно спросить себя: "А что будет, если?. ." Делать это лучше с каждой составляющей капитала.

Данный случай - лишь одно из возможных решений.
Личные обстоятельства и потребности каждого человека уникальны.
Доброго здоровья вашим финансам!
Ведомости